本报告导读：
公司三季报符合市场预期，公司前三季度生产平稳，订单饱满，预计公司四季度平稳增长实现全年增长目标。
投资要点：
维持“增持”评级，维持2019-2021年EPS为0.39/0.46/0.54/元，维持目标价14.78 元，对应2019 年38 倍PE。公司2019 年前三季度实现营收/归母净利润75.36/4.21 亿元，同比+5.24%/+20.53%，归母净利润增速高于营收增速，系财务费用同比大幅减少。我们认为，公司是我国地面装甲龙头，未来“陆军换装+新装备+军贸”有望助力业绩稳定增长，预计四季度平稳增长实现全年增长目标。
前三季度生产平稳，订单充足。公司2019 年前三季度营业收入75.36亿，同比+5.24%。归母净利润4.21 亿，同比+20.53%。销售费用2487.48万元，同比-30.84%；管理费用2.64 亿，同比-9.59%；研发费用1.62亿，同比+16.29%；财务费用-1.86 亿，同比-35.93%，系本报告期存款利息较多。前三季度存货36.53 亿，同比+11.03%，生产平稳。预收款64.39 亿，同比+24.89%，订单饱满。预计公司四季度交货平稳，期间费用占比有望持续降低，平稳实现全年增长目标。
地面装甲龙头，“新产品+军贸+定价改革”打开成长空间。1）我国陆军装甲换装需求大，预计主战坦克+轮式战车空间超过千亿元；2）我国装甲车辆竞争力强，国际市场占有率达11.9%，发展空间较大；3）军品定价改革有望落地，总装厂利润率达到市场化水平可期。
催化剂：新产品列装；军品定价改革。
风险提示：订单交付不及预期；军费增速低于预期。