ODM 龙头收购安世半导体，双主业快速发展。闻泰公司日前发布公告，非公开发行股份购买安世集团资产增发部分已经在2019 年10 月30 日办理完毕过户手续，新增4.03 亿股A 股股票已经上市，本次新增股份大约9906 万股锁定期一年，其余锁定三年。过户后公司将间接控制安世集团。后续公司仍将募集配套资金不超过70 亿元。安世集团前身是国际知名半导体公司NXP 的标准产品事业部，是全球领先的半导体标准器件供应商，专注于分立器件、逻辑器件及MOSFET 器件的设计、生产、销售，各个细分产品在行业中均名列在前，产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机领域。
5G 换机潮推动ODM 业务快速发展。闻泰科技作为ODM 的龙头企业，将发挥领先优势，享受行业集中红利。2018 年闻泰智能手机出货规模依旧居于ODM 行业首位，突破9000 万台。其出货量增长主要来自于华为、小米、联想、中国移动、华硕，以及海外新客户Realme、Vodafone、LG 和某两家全球品牌客户。2018 年闻泰科技成功拓展了三星、OPPO、LG 等客户。随着印度闻泰和印尼闻泰产能的相继释放，海外市场将会成为公司的又一增长点。随着5G 通讯技术的不断推进，5G 手机出货量将大幅增长，我们认为明年开始将迎来5G 手机的换机潮，因为5G 频段的增加和功耗的提升对设计提出更高的要求，因此中低端手机的ODM 比例将有所提升，为闻泰科技为代表的ODM 头部厂商提供了机遇。
投资建议：根据安世集团并表计算，我们预计公司2019 年-2021 年的收入分别为355.0 亿元、541.6 亿元、659.5 亿元，成长性突出；买入-A 投资评级。
风险提示：整合失败风险、5G 不及预期风险、国际贸易摩擦风险