投资要点：
前三季度实现营业收入218.74 亿元，同比增长98.74%，实现归母净利润5.3 亿元，去年同期净利润为-1.69 亿元。
因产品单价及非客供原料价值大幅提升，Q3 单季营收创历史新高，同比高增87%。受益于ODM 业务客户及订单持续放量，手机产品单价及非客供原料价值提升，Q3 实现营业收入104.4 亿元，同比增长87.09%，环比增长59.44%，创历史单季营收额新高。Q3 实现归母净利润3.34 亿元，环比高增118%，去年同期为7900 万。
Q3 毛利率同比提升，期间费用率下降显著，经营性利润超预期。单季度毛利率7.63%，同比增长1.83pct，环比降低1.66pct。Q3 研发费用率2.4%及财务费用率0.7%，环比分别下降0.9ppt 和1.5ppts。预期Q4 旺季效应下，费用率将继续走低。 Q3 确认投资收益1.08 亿元，合计营业利润3.99 亿，扣除投资收益的营业利润环比提升115%。
备货大幅提升应对需求全面上扬。截止Q3，公司存货为44.43 亿元，同比增长173.36%，主要系ODM 业务景气度高，公司对应加大采购备料力度，预计未来将逐步兑现到收入端增量。受此影响，公司前三季度经营性现金流净额11.45 亿元，同比减少38.71%，主要系大幅采购现金流出所致，现净比高达2.2。
闻泰收购安世进展顺利，预计Q4 实现并表。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商，专注于逻辑、分立器件和MOSFET 市场，拥有60 余年半导体专业经验。2017 年，安世半导体销售额超过13 亿美金，市场份额约占13.4%，细分市场的全球排名均位列前三。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域，有望形成协同效应。
上调盈利预测，维持增持评级。闻泰科技ODM 业务净利润连续两季度超预期。基于手机ODM 业务改善，假设Q4 不参与安世分红且不考虑资产并表，将2019/2020/2021 年营收预测从亿元244/295/369 亿元提升至325/393/513 亿元，归母净利润预测从4.4/5.6/6.4 亿元提升7.6/9.2/11.5 亿元，维持增持评级。