核心观点：
国产办公软件领域领先厂商，成长性突出
公司是国产办公软件领域领先厂商，拥有30 余年研发经验及技术积累，公司向各行业客户提供以WPS Office 为核心的办公软件产品，并基于办公应用场景开发各类办公增值服务，提供一站式、多平台办公应用解决方案，同时提供以产品和相关文档为媒介的互联网广告推广服务。公司2018年实现营业收入11.3 亿，同比增长49.97%；实现归属母公司净利润3.11亿，同比增长44.94%；公司过去三年营收、净利润均实现较快增长。
技术驱动与巨头的持续抗争，受益自主可控推进金山WPS 是我国自主知识产权的民族软件代表，面对较高的行业技术壁垒以及巨头带来的严峻竞争压力，金山WPS 始终以技术作为发展的核心驱动力，目前WPS 在兼容性、核心引擎、移动端适配、云端协同办公等多个技术维度已经与竞争对手差距缩小抑或形成自己的优势。近年我国自主可控产业持续推进，公司作为国产办公软件旗帜厂商将获发展良机。
订阅增值服务 - 从用户积累到商业模式变现的质变订阅增值服务是公司过去三年营收主要增长动力，2018 年订阅增值服务实现营业收入3.93 亿，收入占比为34.76%，过去三年复合增长率达到148%。个人订阅增值服务围绕用户应用痛点精准定位，近年来快速增长，是WPS 从早期用户积累到商业模式变现的质变，目前付费用户渗透率、ARPU 仍偏低，长期看市场空间较大。
采用DCF 估值，公司每股合理价值区间61.6-72.8 元/股预计公司19 年-21 年实现归母净利润3.5 亿元、5.2 亿元及6.7 亿元，同比增长13%、47%及30%。综合DCF、可比公司估值法等估值结果，我们认为公司每股合理价值区间为61.6-72.8 元。公司作为国产办公软件领先厂商，技术、商业模式均具有较强竞争力，预计未来有较好的成长性。
风险提示
市场竞争风险；盈利模式的风险；个人订阅增值服务长期增长不达预期的风险；实际控制人和控股股东控制的风险。