公司发布2019 年三季报：前三季度共实现营收586.9 亿元，同比增长42.9%，归母净利润91.6亿元，同比增长87.6%，经营活动现金流94.4 亿元，同比增长8.2%，单看第三季度，实现营收153.0 亿元，同比增长18.1%，归母净利润24.1 亿元，同比增长61.3%。
支撑评级的要点
主导产品市场竞争力加强，市场份额全面提升。受益下游需求持续旺盛、公司产品竞争力增强、市场份额的全面提升，前三季度整体业绩依旧保持高增长，三季度由于年初需求的透支及正常的季节需求波动，营收增速有所放缓，但公司主导产品销量增速均高于行业平均水平，市场份额有不同程度提升。根据中国工程机械工业协会统计显示，前三季度公司挖掘机市场份额已提升至25.6%，远超行业第二名14.7%，作为行业的绝对龙头与后续企业的差距越拉越大，预计公司挖掘机全年实现25%的增速，2020 年仍有望实现两位数的增长；汽车起重机前三季度公司市场份额已提升至25%左右，与行业龙头差距不断缩小，凭借在研发、渠道、服务等方面的优势，未来市场份额还有进一步提升的空间，汽车起重机虽经历6-8 月的销量下滑，但9 月销量增速已转正，行业需求具有较强的韧性；混凝土整体销量超50%，其中泵车销量增速接近80%，三季度搅拌车和泵车增速都有所回落，接下来在自然更新、环保淘汰升级、治超加强等多重因素的驱动下，行业景气度还会延续。
继续加强精细化管控，盈利能力大幅提升。公司继续加强对成本费用的精细化管控，期间费用率持续下行，前三季度期间费用率为12.5%，同比降低1.2pct，其中销售费用率、管理（含研发）费用率、财务费用率分别为6.9%、5.8%、-0.2%，分别同比降低1.4、-0.8、0.5pct，管理（含研发）费用率有所增长主要是公司加大对工程继续产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发投入，研发费用有较高的增长所致。受益公司高水平经营质量，公司盈利能力持续提升，整体毛利率为32.5%，同比增加1.4pct，净利率16.0%，同比提升3.7pct，分业务来看，挖掘机毛利率有所下滑，主要是为了提升市场份额在价格上略有折让，起重机械毛利率基本持平，混凝土机械、桩工机械、路面机械的毛利率均有大幅提升。
继续保持高质量发展，资产质量稳步提升。公司高度注重经营与发展的质量，强调对风险的管控，建立较完善的风控体系，资产质量处于历史最佳水平，2019 年前三季度经营净现金流达94.4 亿元，同比增长8.2%，再创历史同期新高，应收票据+应收账款合计257.4 亿元，同比仅增加24.3%，明显低于营收增速，与上半年金额基本持平，资产质量稳中向好，营运能力不断提升，应收账款和存货周转率分别提升至2.6、3.5。
数字化+国际化战略推进顺利，从中国的三一走向世界的三一。公司继续推进数字化+国际化的发展战略，数字化、智能化转型进一步提升公司生产和管理效率，提升公司产品的国际竞争力。2019H1 公司产品出口增速约40%，三季度出口增速继续维持在40%，过去几年出口的复合增速都在30%-40%，在印度、印尼、欧洲、美国等重点海外区域销售均实现较高增长，目前公司已基本完成海外重点区域的厂房建设、营销网络铺建等，海外业务开始步入收获期，海外营收占比未来有望提升至40%以上，从中国的三一走向成为世界的三一。
估值
预计2019-2021 年归母净利润分别为115.5/137.8/154.8 亿元，EPS 分别为1.37/1.64/1.84，对应PE 分别为10.3/8.6/7.7 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
工程机械行业景气度大幅下滑，基建及地产投资增速不及预期，市场竞争恶化。