公司发布2019 年三季报：前三季度共实现营业收入432.4 亿元，同比增长26.9%，归母净利润30.2 亿元，同比增长100.3%，单看第三季度，实现营业收入120.8 亿元，同比增长19.3%，归母净利润7.4 亿元，同比增长82.4%。
支撑评级的要点
三季度业绩延续高增长，起重机械巩固市场龙头地位。公司前三季度共实现营收432.4 亿元，同比增长26.9%，归母净利润30.2 亿元，同比增长100.3%，三季度业绩延续之前的高增长，收入端和利润端均创同期历史新高。分产品看，根据中国工程机械工业协会统计显示，公司前三季度汽车起重机13000 台左右，同比增长约15%，由于今年大吨位汽车起重机销量占比更高，营收增速将会高于产量增速，随车起重机、桩工机械、消防机械等销量和营收增速预计更高，将继续保持稳步增长。汽车起重机由于年初需求透支、去年由于产能不足导致各月基数较平等因素影响，6-8 月开始显示出季节性波动，经历连续3 月的销量下滑后，9 月汽车起重机销量重新转正，实现9.2%的正增长，展望四季度及明年，我们对其需求仍然保持相对乐观。公司作为起重机械的绝对龙头，上半年由于竞争对手产能提升、推出多款新产品、加强营销售后服务力度等影响市场份额下滑至约40%，三季度随着公司新产品推出及加强市场拓展力度，市场份额企稳回升至42%左右，进一步巩固行业领头羊地位。
盈利能力不断提升，经营质量持续向好。公司注重成本费用管控，2019 年前三季度期间费用率为9.7%，同比下降1.7pct，其中销售费用率、管理（含研发）费用率、财务费用率分别为4.9%、5.0%、-0.2%，分别同比下降0.5、1.0、0.3pct。受益期间费用率下行及规模化效应，公司盈利能力不断提升，前三季度整体毛利率18.6%，同比提升0.7pct，相比上半年提升0.2pct，净利率7.0%，与上半年基本持平，同比提升2.6pct。分产品来看，公司起重机械、消防机械、环卫机械等核心产品盈利能力都有不同程度提升。同时公司积极注重风险管控，加速出清存货和应收账款等历史包袱，经营质量不断改善，经营净现金流量达31.0 亿元，接近同期历史峰值水平，应收账款周转率和存货周转率稳中向好。
国际化业务加速布局，混改推进顺利提升优质资产注入预期。公司近年来加大对海外市场营销和服务体系的建设，在亚太、中亚、东南亚等多个国家和地区出口份额稳居行业第一，品牌在全球的竞争力日益突出，销售规模不断扩张，国际化业务布局有助于打造公司中长期业绩增长点。目前公司控股股东徐工集团工程机械有限公司的混改正在有序推进，完成后将大幅提升公司的经营管理效率和员工的积极性。目前集团仍有挖掘机、塔机、混凝土机械等优质资产未在上市公司体系内，后续会有较强注入预期。
估值
预计公司2019-2021 年归母净利润分别为39.5/47.0/51.5 亿元，对应EPS 为0.50/0.60/0.66 元/股，对应PE 分别为9.1/7.6/6.9 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
工程机械行业景气度低于预期，行业竞争加剧，产品市场份额下滑，基建和地产投资大幅低于预期。