三一重工发布三季报，前三季度收入587亿，同比增长43%，归属上市公司股东净利润91.6亿，同比增长87%，由于去年下半年基数较高，增速放缓属正常。三季度淡季加之宏观经济的影响，虽然收入增速回落，但利润仍保持高增长，前三季度毛利率和净利润率和上半年相当，基本符合我们的预期。我们预计，受益于基建回升，四季度销售增长将好于三季度，维持强烈推荐评级。
虽然三季度为全年的淡季，但净利润增长远高于收入增长。三季度公司实现收入153亿，同比增长18%，净利润24.7亿，同比增长59%，单季毛利率33%，和上半年相比提升了0.18个百分点。由于人民币贬值，前三季度公允价值变动收益为5287万元，去年同期为-3.75亿。前三季度其它收益3.26亿同比环比大幅增长，主要系政府补贴。
应收账款增长小于收入增长，资产减值损失略有下降。三季度末信用减值损失+资产减值损失5.68亿，和去年相比略有下降，前三季度应收账款余额250亿，同比增长24%左右，说明应收账款平均账龄缩小，体现了公司经营质量稳步向好。
公司规模效应继续体现。前三季度销售费用/营业收入6.93%，同比下降1.43百分点；管理费用/营业收入2.38%，同比下降0.76个百分点，管理费用13.9亿同比增长1亿；研发费用20亿，同比大幅增长；前三季度利息收入4.2亿，同比基本持平，公司规模效应体现，现金流良好，财务成本下降。
前三季度三一重工销售商品提供劳务收到的现金流593亿，同比增长32%，经营活动现金流净流量94.45亿，同比增长8%，回款较好。其中，支付的其他与经营活动相关的现金46亿，同比增长21亿元，主要是研发费用和销售费用增长和经营性往来支付略增。三季度末公司货币资金137.6亿，较中期184亿有所下降，主要是增加购买银行理财产品50亿，加上其它流动资产（银行理财产品）公司货币资金约200亿左右。
维持强烈推荐评级。三一重工三季度各项财务指标稳中向好，市场普遍担心的挖掘机竞争和行业增速放缓问题，并没有降低公司的盈利水平和现金流，工程机械一直是充分竞争的行业，目前来看没有恶性竞争，竞争有利于龙头公司份额提升和规模效应体现。同时，三一的竞争力已得到市场认可，不需要通过打价格战来扩大市场份额。我们看好四季度和明年基建回升，维持全年114亿元的净利润预测，目前三一价值仍低估，维持强烈推荐-A评级，目标市值1500亿元，目标价18-19元。
风险因素：汇率波动风险，经济增长放缓的风险，工程机械价格战加剧。