公司发布三季报：前三季度公司实现营收、归上净利润、扣非净利润约35、4.58、4.21亿元，同比增长52.8%、6.8%、25.5%，其中Q3实现营收、归上净利润、扣非净利润13.24、1.95、1.81亿元，同比增长44.9%、13.1%、58.3%。
业绩超预期。Q3扣非利润增速约58.3%，主要系1）负极材料产能投放，销量增长较快，且毛利率可能回升；2）内蒙兴丰投产后石墨化业务贡献大幅增加；3）锂电设备较上半年开始好转，贡献快速增加；4）涂覆隔膜新产能的产能利用率快速提升，带动出货量快速增长。
负极出货持续提升，利润率回升。Q3受国内新能源汽车行业阶段性放缓的影响，预计国内出货环比增速不快，但公司在LGC份额持续提升叠加其Q3动力电池出货持续增长，Q3预计出货超过1.2万吨。考虑到Q3负极材料价格基本稳定，而主要原材料价格略有下滑（不考虑自备石墨化），公司毛利率环比有所提升，预计负极业务Q3净利润贡献超过1.1亿元。公司负极产品在全球高端客户份额持续提升，且未来产能持续扩张，长期竞争力强。
内蒙兴丰投产，自备石墨化开始贡献业绩。Q3内蒙兴丰投产后，公司自备石墨化能力大幅提升，预计Q3石墨化销量1万吨左右，开始贡献业绩增量。同时由于内蒙电费显著低于山东，因此内蒙兴丰单吨利润高于山东兴丰。根据公司少数股东损益推算，预计扣除溧阳月泉后石墨化业务子公司Q3贡献业绩超过0.3亿元。
涂覆隔膜利润持续增长。Q3隔膜业务营收和出货同比、环比均持续增长，同时根据上半年情况判断，由于新产能投放后产能利用率的快速提升，以及强大的工艺管理水平，公司单位成本可能下降较多。预计Q3贡献利润超过0.35亿元。未来公司仍计划在溧阳8亿平产能，投放后将保障公司销量持续增长。
锂电设备开始回暖。根据先导智能等锂电设备企业Q3业绩情况判断，公司Q3出货环比开始回暖，预计单季度贡献利润超过0.2亿元。从预收账款情况看，Q3维持在8.6亿元左右，同时考虑到下游龙头电池企业持续大规模扩张产能，预计公司设备业务仍将持续增长。
投资建议。公司负极业务竞争力强，装备和隔膜业务稳定贡献业绩，后续随着产能扩张、客户扩充预计将保持较快增长。维持“强烈推荐”评级，调整目标价为64-66元。
风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，盈利能力持续下降