公司近况
我们近期邀请了索菲亚管理层参加2019 中金投资论坛，期间公司与投资人进行了深入交流。
评论
1、加大多元渠道布局力度，明确整装渠道拓展模式。2019 年面对行业竞争加剧、渠道流量分化趋势，公司加大力度布局多元渠道模式，其中包括：1）大家居店拓展发力，截止Q3 公司1000平米以上的大家居店数量增至200 余家，整合衣柜、橱柜、木门、家品等多元品类；2）推进2B 工程业务拓展，我们预计2019、2020年公司2B 业务增速在30%左右；3）进一步明确整装渠道拓展模式，由公司总部直接选择各地头部家装公司合作，我们预计2019年有望落地百家家装公司，为明年贡献增量收入；4）发力互联网渠道营销，公司线上客流占比从年初20%提升至Q3 的25%。
2、康纯板占比提升，推进轻奢系列，提升产品力。随着家居消费者环保、健康意识的加强，近年来公司推出无醛添加的康纯板系列产品满足消费者需求，Q3 康纯板收入占比从年初的8%提升至20%，我们预计后续有望持续提升，带动客单价增长。另外，2019年公司推出轻奢系列产品，设计风格主打都市简约，材质选择康纯板，我们预计后续有望帮助公司提升产品力，抢占高端市场份额。
3、梳理组织架构，提高对市场反应效率。公司2019 年将全国分为7 大战区，每个战区设立战区司令，将市场营销的运营、招商、培训等权力下放至各大战区，改变此前营销架构中各个职能模块独立运营的模式，提高对终端的响应效率，关注公司架构调整后，在营销获客方面的改进效果。
估值建议
我们维持公司2019/2020 年每股1.09/1.25 元盈利预测不变，分别对应16/14 倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价23.6 元不变，对应19/20 年22/19 倍P/E，较当前股价有35%上涨空间。
风险
原材料价格大幅波动，地产调控政策超预期。