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公司近况
中航光电发布《A 股限制性股票激励计划（第二期）（草案）》，拟向约1215 名激励对象授予3,206.5 万股股票，约占总股本的2.9963%。本次激励计划的股票来源于回购或定向发行A 股普通股，授予价格为23.43 元/股。公司层面业绩考核ROE（不低于13.6%）及扣非归母净利润（复合增长率不低于10%），激励对象还需个人业绩考核。本次方案尚需航空工业集团审核及公司股东大会审核。
评论
激励范围广，核心管理及技术骨干人员激励到位。本次激励对象总人数为1215 人，激励范围广泛。激励对象主要包括部分董事、高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员及子公司高管、核心骨干。其中，董事长郭泽义及总经理赵勇分别获授总股本的0.0107%，其余8 为高级管理人员分别获授总股本的0.0089%，剩余中层管理人员及核心骨干合计获授总股本的2.9038%。我们认为此次激励计划范围广，约占公司总员工的10%；且中层管理及骨干在激励中股份占比可观，激励到位，能形成较好的激励效果，将利好公司整体战斗力的提升与长期发展。
扣非归母净利润复合增长率不低于10%，业绩考核目标彰显长期增长信心。本次激励计划禁售期为授予日起24 个月，解锁期为禁售期满次日起的36 个月。解锁业绩条件为：1）净资产收益率不低于13.6%，且不低于对标企业75 分位值；2）扣非归母净利润较2018 年度复合增长率均不低于10%，且不低于对标企业75 分位值；3）EVA（经济增加值）达到航空工业集团的考核目标，且△EVA大于0。值得注意的是，本次计划业绩考核目标较第一期而言：1）提高了ROE 目标（由13%提升为13.6%），2）以净利润为考核目标（第一期以营业收入复合增速为考核目标）。我们认为，此次激励计划直接以扣非净利润为考核目标，彰显了公司对经营效率、成本管控等方面的信心，看好公司长期稳健增长。公司预计本次激励计划需摊销费用总额49,219.775 万元，将于2019~2023 年摊销完毕（最高年份2020），我们认为整体费用可控。
估值建议
维持盈利预测不变。公司当前股价对应35.2x/28.3x 2019/2020 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价48.1 元不变，对应44x/35x2019/2020 年P/E，潜在涨幅24%。
风险
航空航天订单及交付进度的不确定性。