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公司近况
上海机场公布2019 年10 月生产数据：起降架次同比下降1.1%，旅客吞吐量同比下降0.8%，货邮吞吐量同比增长2.3%。经测算，2019 年1-10 月，起降架次同比增长1.6%，旅客量同比增长3.2%，货邮吞吐量同比下降5.4%。
评论
多因素影响下，10 月生产量同比下滑。公司10 月起降架次同比下滑1.1%，低于9 月的2.2%；旅客量同比下降0.8%，低于9 月的2.4%，为年初至今最大降幅。我们估计主要原因为：1）受港台地区形势影响，地区线起降架次同比下滑8.3%（9 月为-8.2%），旅客量同比下滑21.9%（9 月为-18.7%），跌幅较9 月均略有扩大；2）10 月受台风“米娜”影响，浦东机场10 月1 日取消航班333 架次1；3）去年10 月起降及旅客量分别同比增长2%、4.8%，形成较高基数；4）10 月各类安保活动与去年相比有所升级，公商务出行或受到一定限制。
10 月出境旅客量（国际及港澳台）同比下滑，我们预计短期较难恢复。受地区线拖累，公司10 月出境旅客吞吐量（国际及港澳台）同比下滑0.3%，低于去年同期4.7%的同比上涨。2019 年1-10 月出境旅客吞吐量同比增长2.9%，低于去年同期的8.8%。由于地区形势仍在持续变化，我们预计公司出境旅客量短期或较难恢复，免税收入将受到一定影响。
估值建议
当前公司股价对应2019/2020 年27.6/25.2 倍P/E。考虑地区线生产量短期较难恢复，下调2019 年盈利预测2.8%至52.59 亿元，维持2020 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价90 元，对应2020 年30 倍P/E，对应当前股价有19.4%上涨空间。
风险
航空需求不及预期，免税收入不及预期。