事件:公司发布2019年半年报,19H1实现营收3.34亿元,同比增长26.12%;扣非净利润0.64亿元,同比增长12.36%。第二季度单季度实现收入2.37亿元,同比增长35.33%;扣非净利润0.71亿元,同比增长29.68%,整体符合快报后市场预期。
预收继续增长,宽带网产品保障整体高毛利率水平。市场一直对赛克关注的两个方面是业务订单的持续性以及毛利率水平的稳定性。从半年报来看,在确认中国电信侧项目订单1.43亿元收入后,公司上半年末预收账款为5.71亿元,相比于年初的5.56亿元仍有增加,我们认为这是业务订单持续性带来稳定收款流入的表征。业务进展的不易跟踪让市场不免有不确定性担忧,但互联网持续发展以及安全、数据需求与日俱增的背景下,赛克作为可视化龙头享有更确定的高景气。上半年移动网产品拖累收入增速和毛利率,但宽带网产品实现75.61%的收入同比增长同时毛利率进一步提升1个百分点,保障整体的稳健性。公司在高端客户及产品业务方面的高毛利率是技术实力的体现,客户需求及产品制式高频率迭代的情况下,我们认为恰是龙头厂商有着不断夯实竞争实力的优势。
业务实质内生增速更高,后端及行业拓展取得突破。公司出于谨慎原则计提692万元的迈科网络长期股权投资减值准备对利润造成一些负面干扰,Q2内生实际扣非净利润增速超40%。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展,后端业务在多行业尤其工业互联网安全方面突破,反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间。
维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。