维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入207.77亿元,同比上升15.5%;归母净利润11.97亿元,同比微降0.78%。公司四季度业绩低于预期,四季度单季营收49.72亿元,同比上升8.53%;受累于钢价大幅下跌,四季度单季归母净利润-0.8亿元,同比下降137.76%。考虑到2019年下游需求偏弱,下调公司2019/2020年EPS为0.37/0.50元(原0.55/0.60元),新增2021年EPS预测为0.55元。考虑到方大系入股后公司管理效益或明显提升,维持公司目标价4.88元,维持“增持”评级。
四季度销量维持高位,吨钢毛利环比大幅下降。2018年四季度公司钢材销量分别为115、155、146、129万吨,四季度单季销量同比增9.5%。2018年公司钢材销售均价为3809元/吨,吨钢毛利为484元/吨,对应吨钢净利219元/吨,公司全年吨钢毛利、净利较2018年前三季度分别下降97元/吨、88元/吨。
分红率保持稳定,资产负债率大幅下降。公司公告每股分派现金红利0.44元,2018年分红率维持10%,与2017年持平。受益于2018年良好的盈利情况,公司资产负债率降至53.45%,较2017年底继续下降3.31个百分点。
2019年整体需求偏弱,看好方大入股后管理效益提升。2019年房地产新开工受销售萎缩和库存端的压力增速或下行,2019年钢铁下游需求整体偏弱。我们预期公司2019年钢铁行业盈利中枢下移,公司盈利同比回落。长期来看,方大系入股公司后将为公司带来管理效益上的提升,公司未来业绩可期。
风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。