2019Q1净利同比增长50%,业绩略超预期利安隆于4月28日发布2019年一季报,实现营收4.09亿元,同比增长26.6%;净利润0.53亿元(扣非净利润0.44亿元),同比增49.8%(扣非同比增27.7%)。按1.80亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.30元。此外公司公告并购凯亚化工事项获证监会审核通过,公司股票将于2019年4月29日复牌。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为1.42/1.90/2.30元,维持“增持”评级。
新增产能稳步释放,期间费用率有所上升受益于2018年年底“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)的建成投产,2019Q1公司产能稳步释放,构成业绩增长主因。公司综合毛利率同比提升0.5pct 至30.3%,期间费用率同比提升0.9pct至17.1% , 其中销售/ 研发费用率同比分别下降0.3pct/0.4pct 至6.6%/3.7%,管理/财务费用率同比分别上升1.0pct/0.6pct 至4.7%/2.1%,原因分别为管理职工薪酬增加与借款上升利息费用增加。此外,报告期内公司非经常性损益金额为946万元(去年同期128万元),主要为利安隆珠海获取产业扶持金1174万元所致。
项目储备丰富,外延并购凯亚化工获证监会审核通过公司项目储备丰富:在建的“724装置”、“726装置”及“常山科润一期项目”(5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂)均进入建设收尾阶段,公司预计将于2019年下半年投产,常山科润7000吨高分子材料抗老化助剂项目后续工程已启动建设,珠海12.5万吨抗老化剂一期项目预计2020年初部分产能建成投产,另外公司于2018年10月公告拟在宁夏中卫建设6.8万吨高分子功能助剂项目。外延方面,公司收购凯亚化工已于4月28日获证监会审核无条件通过,若后续交易顺利完成,公司产品线将补足亟需的HALS。内生外延助力下,公司产品市占率有望进一步提升,巩固行业地位。
维持“增持”评级我们维持公司2019-2021年净利润2.56/3.42/4.15亿元的预测,对应2019-2021年EPS 为1.42/1.90/2.30元(暂未考虑收购凯亚化工对于股本和盈利的影响),基于可比公司估值水平(2019年平均19倍PE),考虑到公司未来产能扩张较快,且产品对应下游增长良好,给予公司2019年26-28倍PE,对应目标价36.92-39.76元(原值35.50-38.34元),维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。