利安隆公布2018年年报及2019年一季度业绩预告。2018年公司实现营业收入14.88亿元,同比增长30.23%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长47.95%,其中扣非后净利润1.86亿元,同比增长48.53%。2019年一季度预计实现归母净利润4500-4800万元,同比增长26.80%-35.26%。
新建产能缓解供不应求状况,营业收入实现快速增长。公司主营业务包括高分子材料抗老化助剂的研发、生产和销售,公司高分子抗老化助剂主要包括抗氧化剂、光稳定剂,产品种类分为主抗氧化剂、辅抗氧化剂、紫外线吸收剂(UVA)、受阻胺类光稳定剂(HALS)、复配定制(U-pack)系列产品。公司产品应用领域广泛,客户包括巴斯夫、科思创等全球知名高分子制造企业。2018年受益于公司募投项目、自有资金建设项目部分投产,公司供不应求状况得到缓解,公司营业收入实现同比增长30.23% 。
公司加快产能布局,助力业绩快速增长。产能不足一直是制约公司快速发展的瓶颈之一。2018年年底,公司相关扩产项目陆续建成,其中包括:募集资金投资项目“年产6000 吨紫外线吸收剂项目(二期工程)”中的“715装置”建成进入试生产阶段;公司自有资金投资在子公司利安隆中卫投资建设的“725装置”建成投产;子公司利安隆中卫自筹资金投资建设的“724装置”和“726装置”相继进入建设收尾阶段,常山科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”已经完成设备安装,正在进行试生产前准备。利安隆珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已经取得部分建设工程规划许可证和桩基施工许可,目前正进行桩基础工程施工,预计在2020年初将有部分产能建成投产。我们认为公司产能逐渐释放,将推动公司业绩快速增长。
拟以发行股份的方式收购凯亚化工100%股权,完善抗老化助剂布局。2018年12月24日公司发布《天津利安隆新材料股份有限公司发行股份购买资产报告书(草案)》,拟以发行股份的方式支付6亿元收购凯亚化工100%股权,我们认为此次收购将完善抗老化助力品类,提升公司受阻胺类光稳定剂(HALS)产品技术实力。
盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.58、2.01、2.63元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为31.6-39.5元,给予优于大市评级。
风险提示:下游需求不及预期;新建项目进度不及预期。