计算机行业点评报告：营收利润稳健增长，资本开支继续扩张

　　事件

　　2025年1月30日下午2：30（PT），微软公司（股票代码：MSFT）举行了2025年第二季度财务业绩电话会议，并在当日收盘后公布了其第二季度的财务业绩。

　　投资要点

　　云计算稳定增长，AI技术推动办公软件升级

　　全球云计算市场进入稳定增长阶段。Gartner数据显示，2023年全球云计算市场规模达到5,864亿美元，增速19%。从细分领域来看，AI正推动云计算市场增长点从IaaS、PaaS上移至SaaS，企业更倾向于直接使用能够提高生产力的AI应用。

　　AI技术的融入助力办公软件的商业化发展。在数字化、智能化的浪潮下，传统办公方式已无法满足现代企业的需求。AI正逐渐成为企业组织提高效率、优化流程、提升员工体验的关键工具，通过构建企业专属大模型，AI可作为企业大脑深入理解用户的意图和需求，提供个性化智能服务。据Gartner预测，到2025年，超过50%的大型企业将全面采用AI助手，以提高工作效率和业务流程自动化。

　　整体业绩高于市场预期，AI产品持续推进

　　微软财报显示第二财季营收达到696.32亿美元，同比增长12%，高于市场预估的687.8亿美元。净利润也实现了10%的增长，达到241.08亿美元；摊薄后每股收益为3.23美元，同样高于市场预期的3.11美元。

　　2025Q2微软云业务收入首次突破400亿美元，同比增长21%；人工智能业务已经超过了130亿美元的年收入，同比增长175%：

　　云与AI基础设施：Azure作为AI基础设施层，数据中心容量在过去3年翻倍，2024年新增容量创历史最高。Azure OpenAI应用在Azure数据库和Azure应用服务上运行的数量同比增长了一倍以上，推动了SQL Hyperscale和Cosmos DB的显著采用增长。

　　AI平台与工具业务：Azure AI foundry月活用户超20万，数千个模型的API访问。GitHub Copilot受开发者青睐，VSCode版本发布首周注册超百万，GitHub开发者总数达1.5亿，过去2年增长50%。已经有超过160,000个组织使用Copilot工作室，在该季度共同创建了超过400,000个自定义代理，环比增长超过2倍。

　　未来工作业务：Microsoft365Copilot加速客户采用，新客户不断增加，日活用户数季度环比翻倍，使用强度增长超60%。

　　微软第二财季调整后每股收益和营收均超出华尔街分析师此前预期，但其当日盘后股价仍旧下跌逾1%。

　　此外，在第二财季，微软通过回购股票和派发股息的方式向股东返还了97亿美元现金。

　　云与AI推动需求，促进业绩多元增长

　　微软首席财务官表示，云和人工智能产品和服务的强劲需求推动了营业收入和利润的两位数增长，同时通过高于预期的营业利润增长提高了运营杠杆。

　　生产力和业务流程：收入达到294亿美元，同比增长14%，业务表现超出了预期，这主要得益于Microsoft365商业版。Microsoft365商业云收入增长了16%，略高于预期，主要得益于E5和Microsoft365Copilot，其中Microsoft365商业云服务收入增长16%。LinkedIn收入增长了9%，这主要得益于所有业务线的持续增长。

　　智能云：收入为255亿美元，增长了19%，Azure和其他云服务收入增长了31%。Azure的增长包括AI服务贡献的13个百分点，同比增长了157%，并且超出了预期。Azure非AI服务、本地服务器以及企业和合作伙伴服务的结果略低于预期，部分与Azure AI服务的高于预期的表现相抵。

　　个人计算：收入为147亿美元，与2023年同期相比基本持平，这主要得益于Windows OEM预装、搜索方面的第三方合作伙伴关系的使用等。其中Windows OEM和设备收入增长4%，搜索和新闻广告收入（不包括技术成本）增长了21%，Xbox内容和服务收入增长2%，均超出了预期。

　　资本支出方面，包括融资租赁的资本支出为226亿美元，符合预期，而用于PP&E的现金支出为158亿美元，预计第三季度和第四季度的季度支出将与第二季度的支出保持相似水平。

　　费用支出方面，微软Q2总运营费用为162亿美元，同比增长5%。其中，研发支出达79亿美元，同比增长11%，主要受AI和云服务研发的推动；销售和市场费用为64亿美元，同比增长3%；管理费用为18亿美元，同比下降8%。

　　投资建议

　　微软公司发布的财报显示各项业务分部表现稳健，微软云业务表现强劲、AI业务增长迅速。我们认为业务生态的进一步完善和AI技术的深度整合预计将带动公司的长期增长。

　　此外，科技巨头在AI及云计算领域的领先地位有望助力其在未来信息产业中的稳步增长，可继续关注微软（MSFT.0）和谷歌（GOOGL.0）。

　　风险提示

　　AI大模型研发进展不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；AIPC新产品销售业绩不及预期。