核心观点：
劲嘉发布2021 年限制性股票激励计划，拟授予股票数量3000 万股，约占公告日总股本的2.05%，其中首次授予2717.52 万股，占总股本的1.85%，授予价格5.37 元/股；预留授予股份占总股本的0.20%。
激励核心骨干，形成深度绑定。首次授予的激励对象共计240 人，包括董事、高级管理人员，中层管理人员、核心业务（技术）人员等。其中中层管理人员与核心业务人员共234 人，获授数量占股权激励总数的77.95%，激励覆盖人员广，与员工利益形成深度绑定。
积极的业绩考核目标，提高员工积极性。此次业绩考核指标，以20 年业绩为基数，21/22/23 年净利润增长率分别不低于22%/50%/85%，对应21-23 年净利分别不低于10.1/12.4/15.2 亿元，预计净利年增速分别为22%/23%/23%，此次激励业绩考核目标相对较高，形成对核心业务人员积极性的充分调动，显示公司对长期可持续发展的信心。
烟标主业稳健，新业务高速增长。烟标业务预计稳中有增，公司作为烟标龙头，客户关系稳健，克服投标价格下降等不利因素，提升服务能力、优化产品结构、规模化集采降本增效，取得核心产品中标。彩盒业务稳健扩张，公司积极拓展客户，推进遵义、嘉美、申仁项目，精品酒盒保持高速增长，3C 包装项目逐步落地。新材料同样维持向上态势，业务持续开拓外部市场。新型烟草有望高增，海外顺应行业趋势拓展客户，国内随着监管预期落地，未来空间广阔。
盈利预测与投资建议。预计劲嘉股份21-23 年归母净利同比增长22.2%/23.1%/23.4%。参考可比公司估值以及新业务的成长空间，给予公司 21 年20 倍PE，合理价值为13.75 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。全球疫情持续影响下游需求，控烟政策存在不确定性，原材料价格上涨，宏观经济波动导致业绩不及预期。