1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩：收入24.47亿元，同比27.6%；归母净利润5.07亿元，同增22.0%；扣非后归母净利润4.79亿元，同增19.5%。其中2Q21实现收入12.52亿元，同比24.0%；归母净利润2.55亿元，同比27.2%；扣非后归母净利润2.40亿元，同比26.6%。业绩符合我们预期。
同时公司发布前三季度业绩预告，预计归母净利润同增10%-30%。
发展趋势
1、新型烟草业务表现亮眼。公司1H21收入同比+27.6%，分产品看：1）烟标业务收入12.21亿元，同比1.7%，增长较慢，并且2Q21同比下滑3.97%，主要受烟草行业降本增效及部分区域招投标影响；2）彩盒收入5.09亿元，同比21.3%，其中精品酒盒业务通过多区域、多品种布局实现130.4%的同比增长；3）镭射包装材料收入4.41亿元，同比36.2%；4）其他主营业务收入7.71亿元，同比101.2%，其中新型烟草收入同增290.1%，2Q21收入同增324.4%，增长加速，表现亮眼。
2、原材料及招投标政策压缩利润空间。1H 21公司毛利率同比降低5.0ppt至34.13%， 毛销差同比降低3.7ppt至32.7%， 其中烟标及镭射包装材料毛利率分别降低4.1ppt/6.5ppt， 主要受会计准则调整、原材料涨价及招投标政策影响。期间费用方面， 销售费用率同比降低1.3ppt至1.4%， 主要受会计准则调整影响； 管理/财务/研发费用率分别变动-0.79ppt/+0.06ppt-0.05ppt至5.6%-0.2%/4.2%。归母净利率同比下降1.0ppt至20.7%。
3、持续关注新业务发展。近年来公司持续加大在包装新材料、新型烟草、彩盒等新业务领域的投入力度，成效显著。1）新材料方面收购青岛英诺剩余股权，进一步推进烟膜产品的迭代升级，推动彩膜、可降解膜类材料项目的实施进度。2）新型烟草方面，公司持续加大在研发设计、产能布局、客户开发方面的投入，已为多省中烟提供烟具研发服务，同时也为海外烟草巨头提供代工服务，我们预计未来海内外业务有望同步高增。3）彩盒业务方面，持续拓展精品烟酒、电子3C领域。我们看好在公司在多区域、多品类方面的发展前景。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年14.4倍/12.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和11.60元目标价，对应2021年/2022年17.3倍/14.6倍市盈率，较当前股价有20.1%的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。