事件：2021 年 8 月 20日，公司发布 2021 年中报，上半年实现营收 5.44亿元，同比增长 64.94%，实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长 248.78%。
投资要点：
中报表现略超预期。2021 年上半年，公司共实现营收 5.44 亿元，同比增长 64.94%，实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长 248.78%；其中，Q2 单季度公司实现营收 3.29 亿元，同比增长 66.62%，归母净利润 0.30 亿元，同比增长 25.33%，营收和利润端表现均好于此前招股说明书中业绩预告给到的收入利润区间。
原系列产品迭代+新品类加速拓展，线下线上渠道持续发力。公司以眼部按摩器产品发家，目前眼部、颈部按摩器为公司两大主要产品，营收占比较高。传统产品方面，对于优势品类公司推出了 iSee X2pro、iNeck M2、iNeck 4 等系列新品，进一步巩固公司在细分品类领域的市场竞争力；新品方面，公司在报告期内推出两大新品类产品，经络枪以及智能艾灸盒“姜小竹 A1”，其中公司智能艾灸盒将中医艾灸与现代科技相结合，解决了消费者使用传统明火艾灸易烫伤、烟大呛鼻等痛点。渠道方面，上半年公司线上整体营收同比增长 49%；公司 5 月底官宣聘请肖战作为全球品牌代言人，品牌知名度进一步提升，根据淘数据，2021 年 6 月公司销售量/额同比分别增长 118%/194%。线下公司动态调整线下门店建设计划，优先开拓一二线城市的中高端商场门店，择优开拓机场和高铁枢纽门店，截至上半年，公司共设有 178 家线下直营门店，线下营收同比增长 80%。公司线上营收占比由 2018 年的 33.70%提升至 2020 年的 52.27%，逐步由以线下为主、线上为辅的模式向线上和线下融合互动的新零售模式过渡。
期间费用精准把控，盈利能力大幅提升。2021 年上半年，公司实现销售毛利率 60.94%，同比提升 3.13 个 pcts，我们预计主要系公司加速新品开发与原有产品代际迭代，产品结构持续优化所致。期间费用率方面，公司上半年销售费用率同比下滑 0.60 个 pcts，管理费用率同比下滑 1.25 个 pcts，财务费用率同比提升 0.45 个 pcts，主要是受新租赁准则下租赁负债对应未确认融资费用计入利息费用和汇兑损益两方面因素共同影响，最终录得净利率 7.63%，同比提高 4.11 个 pcts，整体盈利能力大幅提升。
盈利预测与投资评级。考虑到公司线上和线下渠道加速发力，我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.22 亿元、2.02 亿元和 3.09 亿元，同比分别增长 73.0%、64.9%和 53.4%，对应当前市盈率分别为 67 倍、40 倍和 26 倍，维持“增持”评级。