投资要点：
公司公告：1）发布2021 年半年报。2021H1 营收99.07 亿元，同比增长0.19%；归母净利润4.26 亿元，同比增18.66%；扣非净利润2.28 亿元，同比下降20.48%。经营活动产生的现金流量净额4.61 亿元，同比增254.18%。其中二季度单季实现收入50.5 亿元，同比及环比增速分别为8.65%、3.98%，归母净利润2.11 亿元，同比及环比分别下滑35.92%、2.22%。2）公司同赛纳科技、格力金投共同出资设立专项并购基金通过投资开曼合资公司，向利盟国际进行投资。半年度业绩符合预期。
受益于打印业务回暖及芯片价格上涨，公司实现利润快速增长。21H1 公司综合毛利率达34.65%，同比减少5.09pcts，且公司加强外汇管控，降低汇率波动风险，初见成效。21H1 公司期间费用率28.73%，同比下降2.6pcts，主要系利息支出减少带来财务费用率快速下降。我们认为，由于前几年公司利润受汇率波动影响较大，今年通过良好的外汇管控政策的实施，降低汇率波动的风险，进一步体现了公司费用管理能力的提升。
基于艾派克芯片领域多年技术积累，通用MCU 产品进展顺利，在汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户销售上均取得突破性进展。极海半导体20 年推出7 款产品，今年上半年推出5 款，预计全年9 款新品推出，较去年产品线更为完善，我们预计MCU 业务有望收成为今年增量业务。上半年公司在专利研发上持续创新与突破，完成专利申请170 份，确保通用硒鼓与墨盒的专利布局的稳定发展趋势。
奔图整合按部就班进行中，公司前期公告通过发行股份及现金方式收购奔图电子100%股权，预计后期收购完成后，将大幅增厚公司利润。奔图（PANTUM）已经连续7 年实现出货量和市场份额双增长。
利盟走出2020 年疫情带来的不利影响，在企业级战略合作业务上迅速取得突破。进一步增资利盟国际，其中格力金投出资不超过3 亿美元，作为优先级，上市公司出资不低于1.6667 亿美元，赛纳科技出资不超过2亿美元，作为并购基金劣后级合伙人。公司企业级战略合作OEM业务已实现批量出货，MPS业务续约率不断提升，为后续业务增长打下坚实的基础。通过并购基金对利盟国际投资，有助于后续对利盟的管理，优化利盟国际的股权结构和负债结构。
各项业务经营情况：
打印业务：1）利盟打印机业务：随着疫情改善，美国居家办公令的解除，利盟打印机业务的整体经营状况相比去年已经有所改善。上半年打印机销量60.3万台，同比去年增长超20%。 利盟上半年营业收入约10.59 亿美元，同比增长4.73%，EBITDA 达1.43 亿美元，同比增长约1.2%，净利润2300 万美元，折人民币约1.48 亿元，同比增长31.12%。 重点发展企业级客户及MPS 业务，进展较为顺利，但受到元器件短缺及物流影响，交期略有延长。2）奔图打印机业务：上半年奔图实现销量129.85 万台，同比增长超过50%，耗材出货快速增长，同比增长超过90%，实现收入约18.63 亿元，同比增长151.4%，毛利率21.45%，预计随着打印机存量增长，后续耗材销售占比提升后，毛利率将持续提升。奔图21H1实现净利润3.52 亿元，同比增约764.61%，盈利能力持续提升。奔图海外业务范围继续扩大，打印机出货量实现超100%的增长; 中国市场继续保持稳定发展，打印机出货量同比增长超50%。
芯片业务：2021H1 艾派克(含极海半导体)芯片出货总量约2.15 亿颗，同比下降约7%。营业收入约6.81 亿元， 同比增约4.04%，净利润约3.4亿元，同比增约20.57%。增长主要来自通用MCU 相关芯片产品，进一步提升公司芯片产品整体盈利水平，并且通用MCU 产品市场拓展至汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域，与头部企业均取得稳定合作，长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车、别克汽车、五菱宏光等知名客户已实现批量供货，相关芯片产品供不应求，带来了销量和销售额的快速增长。
耗材业务：通用打印耗材业务2021H1 营业收入约24.95 亿元，同比增长2.92%，净利润约 1.03 亿元，同比下降51.11%。 其中通用墨盒销量同比有所回落，通用硒鼓出货量同比增长超10%。 国内销售收入上半年同比增长30%，其中再生硒鼓销量较去年同期增长238%。
投资建议：各业务板块布局调整已逐步完成，奔图电子将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响，维持2021-2023 年业绩预测，预计归母净利润分别为6.24、9.04、15.17 亿元，维持“买入”评级。若假设奔图电子2021 年完成收购，根据业绩承诺口径，预计2021-2023年备考归母净利润分别为10.37、14.18、22.03 亿元。
风险提示：信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈；公司尚未回复证监会关于《发行股份及支付现金购买珠海奔图电子100%股权并募集配套资金暨关联交易事项》反馈，仍需相关机构审批（公司于2021 年6 月25 日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》
（211170 号）。证监会依法对公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查（关于发行股份及支付现金购买珠海奔图电子有限公司100%股权并募集配套资金暨关联交易事项），现需要公司就有关问题作出书面说明和解释，在30 个工作日内向证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。证监会反馈意见主要针对公司收购奔图电子的细节补充，包括奔图电子的估值、股权情况、经营情况及数据、销售模式等方面。目前30 个工作日回复期限尚未期满。公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项尚需取得中国证监会核准，能否获得核准及最终获得核准的时间尚存在不确定性。）