事件
2021 年8 月19 日，倍轻松发布2021 半年度报告。
公司21H1 实现营业总收入5.44 亿元，同比+64.94%；归母净利润0.41 亿元，同比+248.78%。
分季度来看，公司21Q2 单季度营业总收入3.29 亿元，同比+66.62%；归母净利润0.30 亿元，同比+25.33%。
简评
一、收入解读：新品发力+线下复苏，21H1 营收快速增长2021 年1-6 月公司实现营业收入5.44 亿元，同比增长65%，大幅增长源于新品集中上市，辅以有力的推广支持，叠加线下渠道直营店销售快速复苏。
I、渠道方面：21H1 线上、线下营收均呈快增态势，ODM业务表现亮眼。
①线上渠道收入同比增长49%，公司持续加强线上建设，电商渠道正处增长快车道；
②线下渠道同比增长80%。线下渠道增速相对较快，主要系2020 上半年线下高铁、机场等门店销售基数较低，本期快速恢复；③ODM 业务营收同比增长166%，增长较为快速，公司ODM客户主要为傲胜、BORK 等知名企业。
II、品类方面，颈部按摩器上半年表现优异，带动整体收入实现快速增长。
二、盈利解读：原材料成本压力下，盈利能力逆势提升21H1 公司主营业务毛利率为60.89%，同比+3.13pct，2021Q2 毛利率为63.72%，同比提升4.77pct；2021H1净利率达7.61%，同比提升4.1pct，21Q2 净利率为9.26%，同比下降2.88pct，主要系二季度费用投放增加所致。
原材料价格大涨背景下公司盈利能力逆势提升，主要原因为：1）自有品牌毛利率较高，提前备货对冲成本压力；2）上半年推出多款新品，新品毛利率较高带动整体盈利能力结构性提升；3）公司发力费用控制，2021H1销售费用率下降 0.60pct，管理费用率下降 1.25pct。
三、经营质量：现金流明显改善，周转效率有所提升公司2021Q2 经营活动净现金流1.02 亿元，较去年同期的0.04 亿元大幅提升，现金流大幅增长主要受益于销售额显著提升，回款节奏加快。
本期周转能力有所提升，应收账款周转天数同比下降13 天，净营业周期同比下降12 天。
四、渠道建设：发力电商渠道建设，线下中高端店稳步布局线上渠道：公司高度重视电商发展，持续加大电商平台推广力度，通过与电商平台多元化合作等方式不断扩大线上销售规模。目前已经与顶级电商平台天猫、京东等建立长期合作，21H1 电商同增49%，延续高速增长。
线下渠道：优先开拓一二线城市的中高端商场门店，择优布局机场和高铁枢纽门店。上半年公司根据新冠疫情防控形势变化，动态调整线下门店建设计划，优先开拓一二线城市的中高端商场门店，择优开拓机场和高铁枢纽门店，以减小新冠疫情对线下门店渠道的不利影响。
截至2021 年6 月30 日，公司共设有178 家线下直营门店，净拓店13 家构筑了以一二线城市中高端商场、机场、高铁等高势能点位为核心的线下直营门店渠道，购物中心覆盖了全国4 个一线城市、13 个新一线城市、16 个二线城市，交通枢纽渠道覆盖了全国24 个旅客吞吐量超过1,000 万人次/年的机场、12 个客流量超过1,000万人次/年的高铁站。
五、产品推新稳扎稳打，签约肖战发力品牌宣传技术创新：公司通过加大优秀人才引进力度、成立产业技术研究院等方式，进一步增强新产品研发能力。
“iSeeK 眼部按摩器”、“M0200 型经络枪按摩器”和“M0210 型经络枪按摩器”三款产品获得德国红点设计奖；公司专利号“ZL201410650016.7”的智能颈部按摩器获“第二十二届中国专利优秀奖项目”。
新品方面，上半年公司推出经络枪以及智能艾灸盒“姜小竹A1”两个全新品类，原系列产品迭代推出iSeeX2pro、iNeckM2、iNeck4 等新品，进一步丰富公司产品线，取得了较好的市场业绩。
品牌建设：聘请公司全球品牌代言人，提高input 知名度。2021H1 公司聘请肖战作为公司全球品牌代言人，通过系列宣传活动，有效进行品牌传播与理念宣导，进一步扩大公司品牌的知名度。
投资建议：我们预计公司2021-2023 年收入分别为12.47 亿、18.04 亿、23.95 亿，同比分别增长50.9%、44.7%、32.8%，净利润分别为1.19 亿、1.89 亿、2.80 亿，同比分别增长68.4%、59.0%、47.9%，对应PE 分别49X、31X、21X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提升：新品推广不及预期，宏观经济增长不及预期，市场竞争加剧等。