事件：
2021 年上半年，公司实现营业收入45.12 亿元，同比增长111.99%；实现归母净利润21.61亿元，同比增长597.96%；销售毛利率为60.92%。
投资要点：
业绩符合市场预期，2021H1 公司归母净利润同比增长597.96%。2021 年上半年，公司实现营业收入45.12 亿元，同比增长111.99%；实现归母净利润21.61 亿元，同比增长597.96%；销售毛利率为60.92%。公司业绩高增主要系上半年下游需求旺盛、多晶硅料市场紧俏，使得销售单价大幅上涨。
多晶硅价格上涨大幅拉升盈利能力，品质与成本行业领先。2021 年上半年，公司多晶硅产量达到4.13 万吨（其中Q1/Q2 分别为2.02/2.11 万吨），同比增长9.01%；实现销量4.25 万吨（其中Q1/Q2 分别为2.15/2.11 万吨），同比增长11.98%。2021 年上半年国内多晶硅产量约为22.7 万吨，公司产品市占率达到18.19%。同时，公司产品质量维持在高水平，单晶硅片用料占比为99%以上，并已经实现N 型高纯硅料的批量销售。2021 年上半年，硅料单位成本为41.46 元/公斤，同比降低1.33%；单位现金成本为35.53 元/公斤，同比降低0.73%。2021 上半年公司毛利率达到60.92%，同比提升35.9pct。
公司加速推进多晶硅产能扩张，市占率有望持续提升。目前公司设计产能已达到7 万吨/年，产能规模在业内处于第一梯队。公司将保持满负荷生产，全年预计产量为8.3-8.5 万吨。公司三期B 阶段年产35000 吨多晶硅扩产项目正在建设中，预计年底建成投产，2022年3 月底之前达产。公司计划在未来三年保持年均50%左右的产能增速，拟在2024 年底前实现高纯硅料总产能27 万吨/年。中长期来看，随着国内龙头厂商低成本产能加速投产，海外产能进一步出清，龙头集中度持续提升，CR4 市占率有望从2021 年的60%提升至2023 年的86%，行业竞争格局优化，龙头话语权提升。
维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球光伏多晶硅龙头，品质与成本领先，积极推动半导体级多晶硅国产化。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为55.04、65.61、74.67 亿元，对应EPS 分别为2.86、3.41、3.88 元/股，当前股价对应PE 分别为23 倍、19 倍、17 倍。维持“增持”评级。
风险提示：全球光伏需求不达预期；多晶硅价格下跌；新进入者扩产导致行业竞争格局恶化。