业绩符合预期，下半年新能源乘用车销量同比+55%公司2020 年业绩基本符合预期，实现营收1565.98 亿元，同比增加22.59%，归母净利润42.34 亿元，同比增加162.27%，归母扣非净利润29.54 亿元，同比增加1181.50%。拆单季度看，本财年Q4 实现营收515.75 亿元，同比增加52.06%，归母净利润8.21 亿元，同比增加1943.87%。公司汽车销量在上半年受疫情影响后，于7 月同比转正，2020 年下半年新能源乘用车销量同比+55%。
研发投入持续加强，旗舰车型带动毛利上升
报告期内，四费占比13.16%，较去年同期下降0.25pct，其中销售费用率为3.23%，下降0.17pct，管理费用率为2.76%，下降0.48pct，财务费用率为2.40%，增加0.04pct；研发费用率为4.77%，增加0.36pct。公司毛利率为19.38%，同比增加3.08pct。旗舰车型比亚迪汉和唐（家族）分别于2020 年贡献了4.1/3.7 万辆，有力拉动了公司毛利率的上涨。
短期看好产品强势周期，长期看好供应链垂直整合短期来看，比亚迪汉于2020 年7 月上市，连续3 个月销量破万，预计2021 年持续强势表现，中性测算2021 年销量有望达到10.7 万辆。秦PLUS DMI、唐DMI 和宋PLUS DMI 将陆续于3 月上市，考虑到DMI平台的卓越性能与热烈的终端反馈，预计3 款车型2021 年合计销量有望达到13.5 万辆。长期来看，刀片电池+DMP/DMI 双技术平台+爆款车型（汉/DMI 车型）的产业链垂直整合模式已初步成形，叠加供应链市场化持续推进，刀片电池加速外供，有望迎来高速增长期。
风险提示
车市销量不及预期；旗舰车型产能不足。
业绩符合预期，维持“增持”评级
业绩基本符合预期（原2020 年利润预期44.8 亿），考虑公司2021 年多款主力产品上市，预计公司21/22/23 年EPS 分别为2.34/2.76/3.23元，目前股价对应PE 分别为72/61/52 倍，维持“增持”评级