业绩维度：疫情因素消除，股权激励夯实底部
疫情导致20 年图片主业供、需乏力，随着负面因素消除，21 年业绩拐点已至。供给角度，疫情导致体育赛事、娱乐事件等内容供给停滞，客户需求无法满足；需求角度，疫情对旅游等行业影响较大，企业营销需求锐减，供需因素叠加公司业绩短期承压。此前，公司发布股票期权激励计划，以20 年营业收入为基数，21 年-23 年营业收入增长率分别不低于30%、55%、75%，彰显增长信心。
维权维度：知识产权持续加码，区块链重塑维权19 年视觉内容素材行业监管趋严，行业企业受到不同程度的冲击，但整改不改版权规范化大趋势。《著作权法》迎来十年后再修正，包括加强网络空间著作权保护、引入惩罚性赔偿制度、丰富执法手段、增加作品登记制度、完善著作权保护体系等。区块链等技术有望推动维权模式升级。对比传统模式，区块链省时间，降成本，全流程线上化，实现“一次都不跑”的专业省心版权保护。
视频维度：素材需求井喷，视觉把握客户和场景内容富媒体化趋势不减，视频成为创作者争夺的流量洼地。流量在哪里意味着广告主营销需求在哪里，也意味着正版化素材需求在哪里。
视频素材行业处于野蛮生长，PGC 和UGC 内容矛盾加剧，中间服务商将在未来出现。公司有望凭借客户、场景优势，合纵连横，成为视频素材领域的“头号玩家”。
风险提示
宏观经济下行风险，政策监管风险等。
投资建议：基本面拐点叠加市场拐点，维持“买入”评级维持盈利预测。我们预计公司2020/21/22 年净利润分别为1.7/2.5/3.4亿元，对应全面摊薄EPS 分别为0.25/0.36/0.48 元。业绩、维权、视频三个维度说明基本面拐点，叠加经济复苏下，配置价值凸显。维持“买入”评级。根据绝对估值和相对估值法，未来一年目标股价21.54-22.83 元/股。