精准把握市场机遇、有效应对外部环境变化，全年业绩符合预期公司公布《2020年度报告》：2020 年全年，公司精准把握上半年行业高景气机遇，并有效应对外部环境变化，统筹推进疫情防控和经营发展，全年业绩再创新高：公司共实现营业总收入103.14 亿元（同比+34.64%），净利润为35.64亿元（同比+64.59%）。其中，营养品业务毛利率57.78%，同比增长8.65 pct；香精香料业务毛利率55.47%，同比小幅下滑0.94pct.公司ROE（加权）.毛利率、净利率分别为19.63%、34.68%、54.17%，分别同比增长6.39 pct.6.12 pct.6.89 pct.
2020年维生素价格走势“前高后低”，短期内将以维稳运行为主从价格走势来看，2020 年年初，受NCP疫情影响，国内维生素厂商的生产与开工下滑；同时，NCP疫情蔓延引发的生产停滞及贸易管制，直接促使全球维生素等原料药供应链梗阻，维生素及蛋氨酸供需矛盾加剧，国内外产品价格大幅上涨。随我国逐步复工复产，饲料用维生素采购逐渐进入平稳期，维生素价格于2020年4月底冲高回落，连续下跌三个月后出现小幅反弹。下游在前期备货普遍充足，自9月底起，维生素价格继续回落。直至2020年年底，受前期库存消耗、反倾销政策、限电及环保、春节前夕备货等因素共振，VA、VE、VC市场报价均快速上涨。进入2021年3月，维生素价格以维稳运行为主，终端仍有前期库存消化，短期内以维稳为主。
生物发酵、香精香料、新材料等放量，向世界新和成目标迈进年产25万吨蛋氨酸二期项目其中10万吨装置试车成功并正常生产，15万吨装置按计划进行，项目进程可控；生物发酵项目（一期）正式投入运行。香精香料方面，公司通过内部挖潜，现有产品竞争力持续提升，新产品研发和产业化加速；公司新材料业务及时复工复产，全年开工率接近100%，下半年市场需求回暖后销量快速恢复。我们看好，未来公司将坚持业务发展和项目建设齐头并进，加快高质量发展步伐，向世界新和成目标迈进。
风险提示：行业竞争加剧、产品价格大幅下滑、新项目投产进度低于预期等。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评級。
我们预计公司2021-2023 年归母净利润40.16/50.21/54.17 亿元，同比12.7%/25.0%17.9%，摊薄EPS为1.87/2.34/2.52 元，对应PE为20.6/16.5/15.3，首次覆盖，给予“买入”评级。