维持“增持”评级。2020 公司实现收入116.7 亿元，同增11.2%，归母净利24.2 亿元，同增13.5%，扣非后归母净利19.4 亿元，同增4.6%，符合市场预期。我们认为2021 年玻纤涨价有望超市场预期，上调公司2021-23 年eps 至1.28(+0.41)\1.52(+0.41)\1.78 元，上调目标价至32 元。
产销量皆创历史之最，新成长开启。测算20 年公司产销量皆超200 万吨，创历史最优水平，主要源于内需旺盛，2020 年公司国内收入同增29.7%，海外则受疫情影响收入同降14.8%，但20Q4 始需求呈现复苏。
20Q4-21Q1 公司桐乡15 万吨智造线、成都25 万吨智能搬迁线以及桐乡6 万吨电子纱线皆点火投产，且公司公告建设15 万吨短切原丝线，而桐乡4 改5 万吨及埃及8 改12 万吨产线年内落地，公司新成长已然开启。
20Q4 玻纤粗纱及制品涨价超预期演绎。公司2020 年均价同降约7%，主要受20H1 低基数拖累，实际上20H2 玻纤价格持续上涨，测算20Q3/20Q4 均价环比增速分别达13.6%/8.1%。2021 年春节后主流玻纤价格再次普涨200-500 元/吨，电子布价格则超7.2 元/米。我们认为2021 年供不应求的态势将延续，玻纤涨价有望持续超市场预期。
20Q4 智造线达产驱动吨成本下行，成都工厂搬迁增厚利润。测算20Q4公司吨制造成本环比下降近400 元，主要为桐乡智造线及成都搬迁线达产驱动。报告期内公司因成都基地搬迁，确认资产补助金额5.4 亿元，其中3.5 亿元在2020 年内确认，显著增厚公司业绩。
风险提示：海外疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价