预告2020 年归母净利润同比增长34%
2021 年2 月25 日，中航光电发布业绩快报，预计2020 年归母净利润较上年同期增长34.4%到14.39 亿元；预计4Q20 单季度实现归母净利润3.4 亿元，YoY +41.7%，QoQ -22.0%。业绩快报超预期，主要因为：1）公司疫情防控和复工复产“双线作战”取得显著成果；2）业务结构持续改善，运营成本管控成效明显。
关注要点
国内第一大、全球第二大防务连接器供应商。1）防务领域：公司连接器在航空、航天、舰船等多个细分领域处于领先地位，占据主要市场份额。“十四五”期间下游需求快速增长推动特种连接器呈高景气。2）通讯领域：公司站稳5G 市场，同时工业、医疗等领域订单增长明显。3）新能源汽车领域：公司是国内最早接入新能源汽车产业的连接器公司之一，与上汽、广汽、奇瑞、江淮、比亚迪、宇通、中通等自主品牌车企均有长期深度合作，2020 年重点客户和重点新项目数量均大幅提升。
拟建设华南产业基地，提升通讯、新能源汽车连接器研制能力。
1）2021 年1 月15 日公司通过“关于实施华南产业基地项目的议案”，项目总投资22.5 亿元，建设期4 年。2）建设华南产业基地主要定位于通讯连接器、新能源汽车连接器及相关产品的生产和销售，拟购置5G 连接产品、数据中心连接产品、高速连接产品、新能源汽车连接产品等自动化、智能化产线。3）项目建成达产后，公司预计年收入可达40.38 亿元，净利润2.81 亿元，我们认为有利于维持公司业绩持续增长，巩固连接器龙头地位。
激励机制到位，充分激发经营活力。1）公司分别于2017 年1 月和2019 年12 月推出两期股权激励计划，分别授予600 万和3149万股限制性股票。2）截至2021 年1 月18 日，公司第一期股权激励计划第三个解锁期解锁条件已成就。3）我们认为公司的股权激励机制到位，充分绑定了中层骨干、高层管理人员的利益，利好公司长期发展；同时解锁的业绩条件也彰显了公司对业绩稳健增长的信心。
估值与建议
由于公司下游需求旺盛，内生增长强劲，我们上调公司2020/2021年净利润预测6.4%/15.1%至14.40 亿元/18.35 亿元，并引入2022年净利润预测22.38 亿元。公司当前股价对应2021/2022 年42.3x/34.7x P/E。
考虑到装备信息化的高景气及公司业绩较高的增长确定性，我们上调公司目标价31%至81.31 元，对应2021/2022 年48.8x/40.0xP/E，潜在涨幅15%。维持“跑赢行业”评级。
风险
产品订单及交付的不确定性。