本报告导读：
2020 年业绩略超预期。十四五，航天、航空高景气，军品业绩有望加速增长。新能源业务出现恢复性增长、通讯业务积极提升市占率，民品业务有望稳步向好。
投资要点：
维持目标价109元，维持“增持”评级。公司业绩略超预期，根据公司业绩预告，我们上调2020 年EPS 预期至1.31 元（原为1.27 元），考虑公司十四五业绩增速，我们维持2021~2022 年EPS 预期1.79/2.34元，维持目标价109 元，维持增持评级，空间55%。
业绩略超预期，十四五军品业绩有望加速增长。1）公司公布2020 年业绩预告，全年实现营收103.05 亿元（+12.52%），归母净利14.39 亿元（+34.36%），略超预期。2）航天、航空装备已成为战场致胜的核心武器，或成为建设重点，公司航天、航空领域盈利占比高，十四五军品业绩有望加速增长。3）2020 年H2 公司归母净利高速增长，其中Q3+68.96%、Q4+42%（过去三年复合增速14%），据公司三季报显示，防务增长超预期驱动业绩超预期，我们认为军品订单加速增长趋势已显现，随着十四五规划逐步落地实施，加速态势有望持续。
民品边际改善，稳步向好。1）受疫情和行业政策影响，上半年公司新能源业务下滑，随着国内疫情受控以及行业的复苏，三季度新能源汽车业务出现恢复性增长，我们预计新能源业务将保持增长态势。2）通讯业务受下游客户及疫情对国际业务的影响，行业整体出现波动，公司加大重点客户开拓，提高市场占有率，我们预计2021 年有望实现稳健增长。
催化剂：产能扩张。
风险提示：产能扩建不及预期。