精工钢 构发布2020 年度经营数据：全年累计承接新业务183.68 亿元，同比增长30.80%。其中，Q4 承接金额48.40 亿元，同比增长71.72%。EPC 及装配式建筑业务订单加速落地，全年累计承接合同额56.36 亿元，同比增长103%，实现翻番，占比达到30.7%，较上年同期增加约7.7 个pct。
2020 年累计承接新业务183.68 亿元，同比增长30.80%。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 业务承接额同比分别变动-21.4%、53.3%、56.7%、71.7%，Q4增速进一步提升，一方面是Q4 继续中标EPC 大单，另一方面则是传统钢结构业务订单随着政策倾斜和下游需求向好同样快速放量。分类型来看，EPC新业务、传统业务分别新签订单56.36 亿元、127.32 亿元。
公司2016-2020 年订单增速分别为26%、46%、20%、14%、31%，连续5年保持双位数增长，且当前呈加速增长趋势，背后深层次原因是钢结构具有多重优势因而得到政策倾斜，行业需求不断向好。2020 年钢结构支持政策加速出台，公司作为钢结构EPC 龙头持续受益。12 月以来公司连续在安徽、甘肃等省外市场斩获装配式EPC 项目，彰显业务优势，未来省外扩张值得期待。
EPC 改善盈利和周转能力，驱动前三季度净利率提升。未来EPC 业务占比继续提升将进一步优化业务结构。公司2020 前三季度毛利率和净利率分别为16.63%、6.26%，同比分别提升1.17pct、2.07pct。我们判断公司盈利能力提升的一个重要原因系公司EPC 及装配式建筑新业务收入占比提升后，驱动整体业务结构优化和净利率提升。
盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022 年的归母净利润分别为5.92 亿元、7.70 亿元、9.29 亿元，对应EPS 分别为0.29 元、0.38元、0.46 元，1 月8 日收盘价对应的PE 分别为16.7 倍、12.9 倍、10.7 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、房地产投资不及预期、技术授权业务拓展不及预期、钢价波动的风险