事件：万华化学发布2020 年年度业绩预告，公司预计2020 年实现归属于上市公司股东的净利润为96 亿元到101 亿元，与上年同期相比，将同比下降5%到0%。Q4 单季度实现归属于上市公司股东的净利润预计为42.51亿元到47.51 亿元，同比增长91%到113%。
维持“买入”的投资评级。三季度末全球化工行业下游需求好转，部分地区需求快速增长，公司主要产品销量提升、销售价格上涨。预计公司核心产品MDI 的下游需求旺盛，供给端装置检修与不可抗力频发，支撑产销量与价格同/环比大幅增长，带动公司Q4 单季度业绩大幅改善。
万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80 万吨级产能飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳，LPG 贸易规模不断扩大；100 万吨大乙烯装置已投产有望进一步协同强化聚氨酯板块优势，加深石化产业链布局。18 年以来公司21 万吨PC、30 万吨TDI、8 万吨PMMA 等项目陆续投产，未来随着香精香料、ADI、尼龙-12 等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。19 年初公司完成整体上市事宜，整合MDI 等优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整2020-2022 年EPS 预测值至3.23、5.41 和6.09 元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，MDI 技术扩散的风险，产品价格大幅波动的风险。