公司是专业从事非制冷红外热成像与MEMS 传感技术开发的集成电路芯片企业，产品主要包括非制冷红外热成像MEMS 芯片、探测器、机芯、红外热像仪及光电系统，应用于军民两大领域，营收占比约3:7，同时已具备制冷机芯研制能力。
公司在非制冷红外探测器技术领先、国际先进。睿创微纳是研发驱动型公司，成立以来一直专注于非制冷红外成像领域，核心技术人员马宏、王宏臣及陈文礼拥有多年集成电路设计、MEMS 传感器设计与制造、器件封测技术、图像处理算法研究与开发经验。公司研发团队稳定，技术底蕴深厚，已成功研发并批量生产256×192 至1280×1024 多规格探测器，像元尺寸最低10μm，具备金属、陶瓷及晶圆级三种封装能力，可满足不同需求。依托于领先的技术实力，丰富的人才储备以及充分的员工激励，公司具备强大的持续研发优势，对于产品的更新换代以及进入新兴业务市场具有较大的主动权。2016-2018 年公司营收均实现翻倍增长，2019 年在高基数情况下依旧实现78.25%的增长，2020 年前三季度剔除人体测温产品影响，营收保持93.95%的高速增长态势。
技术进步与规模效应驱动成本下降，市场需求有望迎来爆发式增长。非制冷红外探测器是一种基础传感器。近年来伴随集成电路技术的进步和规模效应的积极影响，红外探测器成本与价格有望实现大幅下降，从而引爆下游需求，迎来市场大幅扩容。军用市场：根据测算未来十年我国军用红外每年的市场规模平均约在60 亿元以上，其中非制冷红外市场占一半。2013 年全球军用红外市场规模为79 亿美元，北美（主要为美军）占比一半以上，大致估算可得2013 年美国军用红外市场至少约30 亿美元，折合人民币200 亿元以上。我们估算的我国军用红外市场规模数据不到2013 年美国军用红外市场的三分之一，未来仍有较大提升空间。民用市场：根据MaxtechInternational 及北京欧立信咨询中心预测，2023 年全球民用红外市场规模将达到74.65 亿美元，折合人民币500 亿元。根据Yole 预测，2024 年全球非制冷民用红外市场规模将达到44.24 亿美元，折合人民币约300 亿元。
盈利预测与投资建议。考虑到公司的成长性和股权激励摊销（2020-2022 年分别为0.28/1.13/0.77亿元），我们调整公司盈利预测，预计2020-2022 年营收分别为14.70/21.00/29.90 亿元，归母净利润5.72/7.89/12.05 亿元，对应1 月6 日收盘价PE 为93/68/44 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：红外测温市场需求回落；军品批产交付不及预期；技术研发失败。