中标江苏辉山乳业与江苏辉山牧业相关资产，完善奶源及生产布局，2019 年下半年新品推出、营销强化，低温保持优势，常温复苏明显，资源整合后协同效应有望凸显。
维持增持评级。 公司以7.51 亿元中标江苏辉山乳业与江苏辉山牧业相关资产，完善奶源及生产布局，后续整合强化发展实力。维持2019-2021年EPS 预测值0.38、0.45、0.49 元，参考行业平均估值，考虑到本次整合协同性，给予20 年31XPE，目标价13.95 元（前值12.6 元）。
本次竞拍标的由两部分构成。1）江苏辉山乳业在射阳港经济区的房地产以及除去利乐锋罐装机1 台和产成品、原材料、包装材料以外的所有资产，评估价4.26 亿元；2）江苏辉山牧业房屋及所有资产，主要包括牛舍基础配套设施、生物性资产（成母牛、公犊牛、母犊牛、育成牛，合计4001 头）、固定资产等，评估价2.56 亿元。
整合资源，形成合力。本次拍卖成交后光明乳业将在15 个工作日内支付余款，预计完成后将进入整合阶段，对光明未来发展具有较强协同效应：1）完善奶源基地布局，抗风险性加强。江苏辉山牧业生物性资产丰富，整合后将增加光明奶牛存栏数，有利于抵抗奶源成本波动，增强风险抵抗能力，进一步满足巴氏奶等乳业对奶源的严格要求；2）强化乳品生产基地布局。根据辉山乳业年报，江苏辉山乳业设计产能达18万吨/年，整合后有利于光明继续优化产能。
业务改善，强化发展。光明低温板块优势明显，常温板块2019 年下半年出现显著改善，奶源、生产等关键环节的强化有利于巩固华东区域龙头地位，同时拓展华中等市场，进一步实现拓展省外的战略布局。
风险因素：消费者偏好发生较大变化，行业竞争加剧等。