本报告导读：
公司横向扩品牌，纵向拓品类，深入提份额，发展空间广阔。线上马太效应巩固优势，经济干扰不改业绩高增长，维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级 ：公司多个品类占据细分市场占有率第一，持续多品牌多品类扩张，顺势而为推进大店战略，GMV 录得高速增长。考虑货币转化率影响，下调2019-2021 年EPS 至0.49（-0.01）/0.63（-0.02）/0.81（-0.02）元，维持目标价13.18 元，对应2020 年约21 倍PE。
深入探索蓝海细分市场，多维度拓宽发展空间。公司相比同业在访客数、店铺数量、销售额和支付转化率等方面均具有显著优势。GMV总额领先，多年来高增长趋势不改。借助品牌授权模式的低成本扩张，横向扩品牌纵向拓品类，着力提高产品市占率，拓宽发展空间。
大店战略顺应线上导流规则，马太效应造就强者愈强。线上用户数量和交易规模保持扩大态势，市场扩容进程中，流量向大平台聚集。与线下门店不同，主流电商平台对于优质店铺会进行资源倾斜和客户引流。公司顺应电商运营新规则，采用店铺分层策略，打造核心大店好店，扩大优势。在马太效应的作用下，有望实现强者愈强的局面。
经济波动中挖掘投资价值，业绩确定性优势凸显。在消费承压的背景下，公司GMV 依旧维持高增长。一方面由于产品定位极致性价比，属于低单价高频次的日常消耗品，受到负面影响较少。另外一方面公司专注线上运营，精准把握电商红利，尤其是聚焦低端市场的社交电商与产品定位更加吻合，推动业绩高增长。股权激励计划制定未来三年业绩目标，着眼长远发展，增强信心。
风险提示：电商增速、新品类拓展不及预期，商誉减值风险。