公司近况
均胜电子发布公告，主要包含三方面内容：1）控股股东将2800万股股份解质押；2）公司拟将6295.8 万股回购的库存股进行注销，剩余900 万股拟用于实施股权激励计划或员工持股计划。
评论
大股东质押率降低，市场担忧缓解。根据公告，控股股东均胜集团解质押2800 万股股份。解质押前，均胜集团累计质押3.3 亿股，占其持股数量的比例为69.45%；此次解质押后，均胜集团的质押比例由69.45%降至63.58%。我们认为，质押比例的下降，有望降低资金层面的风险和投资者的担忧。
库存股注销增厚每股收益；后续股权激励有利于提高员工积极性。
公司于2018 年进行了股份回购，累计回购7,195.8 万股股份，存放于公司回购账户之中。目前公司总股份13 亿股，拟注销的库存股（6,295.8 万股）占公司总股本的4.8%，注销后，公司总股本将减少4.8%，带来每股收益4.8%的增厚，市值不变的情况下，股价应当同比例增长4.8%；而剩余900 万股若后续用于股权激励或员工持股，将有助于提升高管或员工的积极性，共同推动整合大业的进行。
中期票据置换，积极优化债务结构。公司公告发行了新一期中票，期限2 年，票面利率5.98%；（去年同期中票3 年，发行利率7.4%）。
今年以来，公司积极调整债务结构，降低银行间短融规模，以控制风险。3Q19 公司其他流动负债15 亿元，较2018 年底下降了21亿元。
估值建议
我们认为公司下行空间可控，上行空间充足，重申跑赢行业评级。
我们维持2019/2020 年净利润预测为9.5 亿元和11.5 亿元，公司当前股价对应2019 年和2020 年22.9x 和18.9x P/E。考虑到库存股注销以及估值切换，我们将目标价上调20%至24 元，对应2020年26x P/E，上行空间36%。
风险
被动安全业务整合进度低于预期。