公司近况
公司发布公告，12 月13 日大股东格力集团向珠海明骏协议转让15%格力电器股份的事项已获珠海市人民政府和珠海市国资委批复同意。后续尚需完成股份过户手续。
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国企混改即将完成：1）4 月8 日控股股东格力集团公布，拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的格力电器15%股份。8月12 日，珠海国资委原则同意公开征集受让方。2）9 月2 日，两家（珠海明骏、格物厚德）意向受让方向格力集团提交了受让申请，并交纳63 亿元保证金。10 月28 日，控股股东格力集团选定珠海明骏作为股权受让方。3）12 月2 日，格力集团与珠海明骏签署股权转让协议，以总价416.62 亿元（46.17 元/股）转让15%格力电器股份，转让完成后格力集团还持有3.22%的股份。
完成后，格力电器将变为为无控股股东和实际控制人的公众公司，管理层利益安排妥善。1）管理层实体将认缴珠海明骏24.26 亿元，获得11.10%的出资额份额。2）管理层实体获得珠海贤盈（珠海明骏的GP）41%的LP 出资份额（即20.3%的出资份额），可充分享受珠海明骏带来的管理费、GP 收益。管理层实体会将全部GP 收益的8%分配给对上市公司有重要贡献的管理层和员工。3）管理层实体以430.5 万元获得珠海毓秀（珠海贤盈的GP）41%的控股股权，可以间接控制珠海明骏。4）股权转让完成后，公司将推动股权激励计划，总额不超过格力电器股份4%。
虽然短期依然面临空调市场需求不佳、价格竞争激烈的挑战，但是我们认为国企混改有助于改善公司治理结构，公司分红率有望恢复至历史较高水平，公司估值有望提升。
估值建议
维持2019/20e EPS 预测4.52 元/5.20 元。维持跑赢行业评级和目标价78.00 元，对应17x/15x 2019/20e P/E，较当前股价有24%的上行空间。当前股价对应14x/12x 2019/20e P/E。
风险
市场需求波动风险；市场竞争风险。