事件
公司2019 年12 月16 日发布股权激励计划草案，计划拟授予378名员工限制性股票数量为320.16 万股，占公司股本的3.00%，首次授予的限制性股票的授予价格为58.43 元/股。三个解除限售期分别解禁40%、30%、30%，预计此次股权激励计划产生的费用摊销2020、2021、2022 年分别为4373 万、5831 万、3498 万元。
业绩考核目标包括(1)净资产收益率不低于具体数值，且不低于与同行业可比上市公司75 分位值水平，(2)净利润平均值相较于2018 年净利润增长率不低于具体数值，且不低于同行业可比上市公司75 分位值水平；(3)主营业务收入占营业收入的比重不低于90%。
简评
1、净利润增长率目标设置偏保守，实际可能超过考核目标。
公司股权激励行权条件中，较为关键指标为净利润增长率，其中第一个解禁期内，2019、2020 年两年净利润平均值相较于2018年净利润增长率不低于40%；第二个解禁期内，2019、2020、2021年三年净利润平均值相较于2018 年净利润增长率不低于50%；第三个解禁期内，2019、2020、2021、2022 年四年净利润平均值相较于2018 年净利润增长率不低于65%。按此推算，2019 和2020年净利润合计完成5.73 亿，2019、2020 和2021 年净利润合计完成9.21 亿，2019、2020、2021 和2022 年净利润合计完成13.51亿，该行权条件即可满足。我们认为公司净利润增长率目标设置偏保守，实际增长率极可能超过此考核目标。
2、国内网络可视化龙头企业，受流量增长和可视化设备渗透率提升双重驱动。
公司是国内网络可视化龙头企业，最近几年毛利率、净利率维持较高水平，经营活动现金流大于净利润，账上现金充足。股权结构稳定，体现出公司管理层优秀，经营水平较高。公司业务受两方面的因素驱动a、网络流量的增长，最近几年移动单用户流量同比增速都超过100%；b、可视化设备需要逐步从骨干层下沉到汇聚网，国内网络可视化发展提速。同时，随着网络内容的变化，从原有的语音、文字向图片、视频数据升级，及物联网数据占比增大等因素影响，对原始数据提取之后，后端 分析软件产品的占比提升，驱动公司大数据业务收入快速增长。
3、下调盈利预测，维持“买入”评级。
考虑公司股权激励费用，我们分别下调公司2020、2021 年净利润预测7%、6%，预计2019、2020、2021 年净利润分别2.9 亿、3.74 亿、5.28 亿元，目前股价对应PE 倍数为43X、33X、24X，考虑到公司管理经营优秀，受益行业高速增长，维持“买入”评级。
4、风险提示。
国内网络可视化行业发展不及预期；行业内客户组织架构调整，客户数量减少，投资不及预期。