回顾行业发展第一阶段：高速成长，粗放式扩张
①2019 年，不考虑一些特殊因素，预计国内高空作业平台销量约4.5-5 万台，同比再次录得60%以上高速增长。截至2019年底，国内AWP 保有量突破13 万台，而全球租赁市场保有量超过150 万台，中国市场保有量占全球市场的8-9%左右；②一方面，行业的发展归根结底来自于下游多样化需求的扩大；另一方面，我们认为市场的培育同样离不开一批优秀的租赁商的推动；③站在当前时点，基于“建筑支出/设备保有量”角度，我们依旧看好行业长期3-5 倍的保有量空间，但从中短期维度，我们认为行业发展和竞争已走向第二阶段，头部租赁商竞争策略变更，优质设备厂商长期受益；
行业进入第二阶段：主机厂产能快速扩张，租赁商竞争白热化
1）目前鼎力、星邦、徐工、临工、中联这五大品牌组成了国内高空作业平台的第一阵营，逐渐与第二梯队主机厂拉开差距。从销售规模角度看，鼎力前三季度收入14.5 亿，星邦预计19 年全年收入超12 亿、徐工向10 亿进军、中联预计7 亿以上；从产能角度看，按前五家厂商产能规划，截至2020 年年底至2021 年年中，将共计形成9.8 万台剪叉、1.4-1.5 万台臂式产能。（注：产能不会全部投入国内）；2）相较于其他工程机械品种，当前高空平台市场的租赁商之间的竞争要远大于制造商之间的竞争。目前行业租赁商数量突破1500 家，以宏信、众能、徐工、华铁四家龙头为代表的万台级别保有量租赁商开始出现，且资本入场加剧竞争；3）根据我们的草根调研，结合目前几家龙头租赁商的融资/采购计划，其中三家头部租赁商明后年总采购需求超4 万台，且不同租赁商与不同主机厂深度绑定；4）头部租赁商一方面带来了大量的采购需求，另一方面也对行业短期租金带来冲击。当前市场租赁价格整体下滑，租赁商回收周期拉长至5 年以上；
三种不同情况下行业的发展预测
1）假设租赁价格基本保持现有水平，判断行业将平稳发展至20-30 万台保有量阶段，仍将有2-3 年左右平稳增长期；2）假设租赁价格继续下滑，判断行业需求进一步打开，租赁市场将在整合中继续发展；而主机厂商受制于产能释放因素，仍然将有1-2年供不应求的局面；3）假设租赁价格继续下滑，龙头租赁商出现现金流风险，行业进入调整阶段。因此，我们认为当下对于主机厂来说，一方面是要严格把控应收账款风险，严格筛选优质客户；另一方面是通过产品多元化（臂式、小剪叉产品等）、销售目的地市场多元化（欧美市场、日韩市场、东南亚市场等）来降低未来可能出现的市场风险。
投资建议和结论：从行业的角度看，不考虑一些特殊因素，判断2019 年高空作业平台行业销量4.5-5 万台左右（年初时行业普遍预计在4 万台左右），同比大幅增长。明年在几家主要龙头租赁商的拉动下，行业依然保持较好增长。根据我们的草根调研，结合目前几家龙头租赁商的融资/采购计划，其中三家头部租赁商明后年总采购需求超4 万台，且不同租赁商与不同主机厂深度绑定。从公司的角度看，浙江鼎力截至2019 年前三季度，国内:
国外收入占比已经到了55:45 至60:40 之间。相比于单一市场布局的厂商，公司的优势在于可以在海内外、海外各市场之间进行销售侧重。就国内市场而言，目前前四大租赁商中，公司主要向宏信销售。展望明年，宏信有较大的资本开支规划，预计将保持较高的采购额。就国外市场而言，美国市场关税豁免已取得较好进展；欧洲市场依靠Magni 和鼎力共同推动；日本市场是唯一进入大型租赁商的国产厂商，期待后续上量。重点推荐：浙江鼎力。