事件描述：
1-9 月公司实现营业收入32.19 亿元，同比增长10.6%，净利润4 亿元，同比增长32.3%；净利润率12.44%，同比上升2.03 个百分点。
核心观点：
1、业绩大超预期，每日坚果量利齐升：公司三季度单季实现营业收入12.32 亿元，同比增长19%，净利润1.8 亿元，同比增长37.8%，收入和利润都较上半年明显继续加速，其中每日坚果作为公司重点打造的新品类表现突出，在产品定位策略全新升级下，三季度实现翻倍增长，全年做到9 亿销售目标在望。
传统瓜子品类单三季度增速也加速到10%左右，其中绿袋原香瓜子也完成了原料升级，接力红袋增长。此外，高端蓝袋瓜子继续保持30%的高增长。由于今年春节时间较早，公司旺季备货时间预计也将提前，四季度收入增速有望进一步加速，全年有望实现15%的增长目标。
2、规模效应显现毛利率提升，管理费用率下降，销售费用率增长有限：毛利率提升，单三季度毛利率提升1.1 个百分点，是利润增长加速的主要原因。随着智能化生产线投产，以及规模效应显现，每日坚果毛利率从上半年的21.26%提升到25%左右，此外增值税率下降，公司对下游渠道强势，也贡献了一部分利润增量。在加大每日坚果营销力度，包括分众广告等投放的背景下，三季度销售费用率上升1.1 个百分点，总体可控。此外，三季度管理费用率下降1.04 个百分点。由于每日坚果的加速发力，公司预计将加大从集团采购坚果原料，关联交易额度扩容至1.5 亿元。
3、现金流在高基数下有所回落，经营效率提升明显：1-9 月经营性净现金流下降17.64%，其中三季度下降27.34%，但是4.2亿的经营性净现金流仍然远高于营业利润，下降的主要原因是去年应付账款环比增加1.1 亿，而今年基本持平。此外，公司周转率明显加快，三季度存货周转天数下降至103 天，营业周期下降至117 天，而16 年三季度分别为130 天和143 天。
4、盈利预测与评级：我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.09 元、1.31 元和1.58 元。对应估值为27/22/18，维持“强烈推荐”评级。
5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产品推广不及预期等风险。