事件：公司发布三季报预告，前三季度实现归母净利润3.82 亿元，同比增加228.35%，其中单Q3 实现归母净利润1.94 亿，同比增加240.35%。
塔机租赁行业景气度持续，公司业绩超预期。①装配式建筑占比不断提高，大吨米塔机供需缺口明显。《建筑产业化发展纲要》中指出，2020 年，装配式建筑占新建建筑比例达到20%，2025 年占比50%以上，随着装配式建筑占比不断提高，大吨米塔机供需缺口明显，从庞源租赁经营数据来看，2019 年9 月份，塔机吨米利用率77.6%，仍处于较高水平，目前用于装配式建筑的塔机产值占塔机总产值达到31.1%，同比+7pct，印证装配式建筑对塔机的需求拉动明显。②公司顺应行业发展趋势，优化设备结构占比，加快海外市场业务拓展，业绩实现超预期增长。一方面，公司顺应国家PC 化产业趋势，优化设备结构，增加大中型塔机数量降低小型塔机比重；另一方面，利用海外市场消化存量设备等方式，抢占结构性新增市场份额。根据公司预告，2019 年1-9 月租赁设备采购额较上年同期增长约74%。同时，租赁价格较去年同期有所上升，实现了量价齐升，使得建筑机械租赁收入同比增长约50%左右，业绩超预期。
定增加码大吨米装配式塔吊设备，龙头地位进一步巩固。①塔机租赁市场格局分散，龙头份额仅3.5%左右。塔机租赁行业属于特种高危行业，进入壁垒高，目前国内市场格局较分散，公司作为行业龙头企业，份额仅3.5%左右，是行业2-30 名企业市占率之和。②公司定增加码大吨米塔吊，巩固龙头地位。大型塔机单体价值大，安全管理难度也大，对租赁商采购带来挑战，尤其是中小型租赁商，而资金实力雄厚、管理经验丰富的大租赁商将具有先天优势。公司通过非公开发行股票拟募集15亿元来加码大吨位装配式塔吊设备，长期来看，将有助庞源租赁巩固龙头企业，且不断提升盈利水平，目前公司非公开发行A 股的申请已获得通过，在等待证监会的正式核准文件。我们认为塔机租赁作为特种高危的重资产服务业，对租赁商安全管理经验（包括设备、资金、人员），资产规模、人员培训等都提出很高要求，公司有望在行业竞争中强者恒强，龙头地位进一步夯实。
投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为5.08、7.55、9.70 亿元，对应EPS 分别为0.61、0.91、1.17 元，对应PE 分别为17、11、9。给予公司“推荐”投资评级。