本报告导读：
全球视角看“两机”叶片，空间60 亿美元。公司已导入GE 供应链；叶片放量在即，经营杠杆带来业绩高弹性。
投资要点：
结论：全球视角看 “两机”叶片，空间60 亿美元。叶片铸造具有高壁垒和高客户粘性，公司已导入GE 供应链；叶片放量在即，经营杠杆带来业绩高弹性。维持判断2019-21 年EPS 分别为0.29、0.43、0.53 元，上调目标价至16.4 元，增持。
制造业“皇冠上的明珠”，全球视角看“两机”叶片。①从航空发动机、燃气轮机产业链的全球视角，航空领域熔模铸造市场空间约为60 亿美元。
PCC、Arconic、ATI 三家公司中，航空领域的铸造业务收入分别为16、18、14 亿美元。②美国精密铸件PCC 公司是全球铸锻件龙头，拥有百亿美元收入体量，维持15%以上的净利率；70%收入来自航空领域。GE 每年为PCC 带来13 亿美元收入，是PCC 第一大客户。③“两机”叶片铸造行业具有高壁垒与高客户粘性，漫长认证、巨额投资、高技术工艺，使得GE、CFM、RR 倾向于与少数供应商进行长期合作。
公司“两机”叶片放量，经营杠杆带来业绩高弹性。①应流股份对标PCC公司，已导入GE 供应链，有助于开启长期成长序幕。受益全球产业链转移，公司“两机”叶片放量在即，步入业绩释放期。②考虑到全球航空熔模铸造业务规模60 亿美元，如果应流股份切入5%的份额，对应约20 亿元收入。③公司每年折旧约1.7 亿元，利息支出1.1 亿元，“两机”叶片、核电订单放量，经营、财务杠杆带来业绩高弹性。
催化剂：获得GE 等客户批量订单。
核心风险：两机叶片订单拓展低于预期，核电机组开工低于预期