非瘟疫情下行业产能去化已超40%，且产能去化仍在持续，猪价持续超预期。
公司母猪稳步恢复，出栏快速增长，利润弹性巨大。考虑到超预期的猪价，我们上调公司盈利预测至0.55/4.46/2.09 元（原预计19/20/21 年EPS 为0.44/1.49/1.69 元），目前股价对应20 年出栏头均市值仅3000 元，维持“买入”评级。
受益猪价新高，Q2 生猪业务实现盈利。公司前三季度实现利润1194 万，同比-90.12%，单3 季度实现净利3.79 亿，同比+841%，接近前业绩指引上限。Q3 利润大增主要系：1）猪价创历史新高。2019 年3 季度，全国生猪销售均价23.84 元/公斤，同比+78%。公司第三季度出栏生猪50.96 万头，预估仔猪占比25%-35%，头均利润390 元。2）投资收益带动。报告期内，公司集中资源、聚焦主业，出售广东海茂投资有限公司27.295%股权，预计产生税后净利润约1.64 亿元。
生产性生物资产同增环增，护航明年出栏。随着公司生物安全防控水平的提升以及留种的增加，公司母猪产能稳步上升。三季报公司生产性生物资产6.19 亿，环比增长63%，同增17%，预估能繁约16 万头，全年有望增至20 万头左右，有效支撑明年出栏高增长。
猪价持续超预期，利润弹性加速释放。农业农村部最新公布的9 月生猪存栏数据中，能繁母猪存栏环比下滑2.8%，同比下滑38.9%，生猪存栏环比下滑3%，同比下滑41.1%，产能去化仍在持续。截至2019 年10 月17 日，全国生猪均价35.13 元/公斤，同比上涨154.75%，预计四季度猪价仍将继续上行。拥有充裕母猪资源、优秀防控能力的企业明显受益，利润弹性将有望加速释放。
风险因素：疫情大范围扩散、养殖成本增加、猪价上涨不及预期。
投资建议：非瘟疫情下行业产能去化已超40%，且产能去化仍在持续，猪价持续超预期。公司能繁母猪数量稳步增长，出栏快速增长，利润弹性巨大。考虑到超预期的猪价，我们上调公司盈利预测至0.55/4.46/2.09 元（原预计19/20/21年EPS 为0.44/1.49/1.69 元），目前股价对应20 年出栏头均市值仅3000 元，维持“买入”评级