公司披露三季报，前三季度实现收入44.54 亿，同比+40.12%，实现归母净利润0.12 亿，同比-90.12%；其中单三季度实现收入15.14 亿，同比+14.97%，实现归母净利润3.79 亿，同比+841.90%。
公司进入盈利释放期，产能开始加速恢复。
单三季度，公司总出栏50.96 万头，实现利润约2 亿元，头均盈利约400元，开始进入高盈利阶段。7-9 月份公司出栏量分别为16.09 万头、16.86万头和18.01 万头，公司出栏量重回增长趋势。公司育种优势明显，种猪资源丰富，随着疫情防空能力的提升，公司产能开始快速恢复，三季报公司生产性生物资产达到6.19 亿，环比增长64%。我们预计，随着猪价的继续上行、公司产能的恢复和出栏量的增长，公司利润有望加速释放。
行业产能大幅去化，猪价有望继续上涨，且本轮猪周期盈利时间有望超预期。
根据农业农村部数据，9 月底能繁母猪存栏环比降2.8%，同比降幅高达38.9%，行业产能深度去化。10 月，猪价进一步加速上行，根据猪联网数据10 月17 日全国外三元肥猪均价36.04 元/公斤，较9 月30 日28.48 元/公斤涨7.56 元/公斤，涨幅26.54%。我们预计，随着行业供给的进一步趋紧，猪价有望继续上行。此外，受当前疫情影响，行业补栏难度大，产能仍在去化之中，我们预计本轮猪价高点有望出现在2021 年上半年，盈利周期有望超长。
与同行业相比，公司估值较低。
对应当前市值和2020 年出栏量，公司头均市值仅2900 元，而温氏股份和牧原股份分别为7275 和11219 元，公司估值较低。
给予“买入”评级：
我们认为，未来2-3 年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。考虑到当前猪价持续超预期，我们上调了2019-2021 年的出栏均价，并调整了出栏成本和出栏量，从而将公司2019-2021 年归属于母公司股东净利润由7.36/44.64/72.62 亿元调整至7.57/62.69/79.46 亿元，同增-232%/728%/27%，EPS 分别为0.65 元、5.41 元和6.85 元，对应10 月17 日收盘市值的PE 分别为19.3 倍、2.3 倍和1.8 倍，继续给予“买入”评级。
风险提示：猪价不达预期；疫情灾害；出栏量不达预期。