消费向好带动鸡肉价格处于高位，公司在19Q3 实现盈利10.5 亿元（同增1.2 倍），预计全年实现盈利37 亿-38 亿元（同增1.46-1.53 倍）。猪肉的供给收缩有望带动禽肉消费高增长，禽链景气或贯穿2019-2020 年，目标价36元，维持“买入”评级。
鸡肉价格高位上行，19Q3 盈利10.5 亿元。2019 年前三季度实现收入103 亿元（同增28%）、归属净利27 亿元（同增2.4 倍）；其中，19Q3 实现收入37.6亿元（同增26%）、归属净利10.5 亿元（同增1.2 倍）。公司的盈利主要系屠宰业务贡献：1）屠宰业务：估计19Q3 盈利9.7 亿-10.5 亿元左右，其中屠宰量约1.2 亿羽，单羽盈利8.1-8.8 元；屠宰业务盈利增长主要系鸡肉涨价、公司成本控制有效所致；2）食品业务：估计19Q3 盈利0-0.8 亿元。公司预计2019 年全年实现盈利37 亿-38 亿元（同增1.46-1.53 倍）。业绩表现符合预期。
猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增，禽链景气有望持续。供给端，受鸡价高企的影响，换羽现象增加，白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3月起呈现向上趋势。结合协会监测的父母代销量数据测算，我们预计2019 年白鸡鸡肉供给增幅约15%-20%。需求端，受非洲猪瘟加速生猪产能去化、禽流感疫苗加入强免带动禽肉消费复苏双方面的影响，预计2019-2020 年鸡肉消费将持续高增长，增幅或在25%以上。综合判断，预计禽价有望维持高位至2020 年。
规模顺势扩张，量利双升有望。公司在建工程自19Q3 逐渐达产，固定资产重归增长。我们估计，主要系圣农发展第二祖代、第六饲料厂、肉鸡加工五厂、浦城食品食品七厂等工程项目扩张所带动。预计公司的肉鸡屠宰量、及食品业务规模有望在未来2-3 年内维持稳步扩张，充分受益于禽链高景气。
风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。
投资建议：鸡肉消费增长有望拉动公司盈利持续高增。考虑到鸡价上涨幅度超预期，上修2019/20 年EPS 预测至3.12/3.68 元（原为2.98/3.24 元），维持2021年EPS 预测为1.56 元。对2019 年给予11.5 倍PE 估值，目标价36 元，维持“买入”评级。