主业毛利率提升带动利润高增长，利息收入增厚业绩
爱婴室发布三季报，19 年前三季度实现营收17.4 亿元，同比增长14.5%，归母净利润8727 万元，同比增长33.0%。3Q19 单季度营收5.6亿元（+11.7%），增速略放缓，归母净利润2498 万元（+49.5%）；Q3 净息收入279 万增厚业绩，若剔除财务费用的影响，公司经营利润同比增长30.3%，其中毛利额同比增加27.5%，为主要成长驱动力。
拆分各品类：奶粉毛利率继续优化，Q3 同比提升4.3pp 至23.6%，营收增速放缓至10.2%；品牌促销为主的其他业务增长66%，进一步提高综合毛利率，亦体现出供应商对公司渠道的支持。Q3 用品类增速8.4%，环比保持稳定。棉纺呈高收入增速、毛利率走低趋势，或为主动去库存结果。
Q4 门店储备充足，扩张后劲可期
拆分业态看，Q3 门店销售平稳增长12.5%，同时毛利率继续提升2pp至26.2%；电商销售同比增63%，毛利率改善2.3pp 至12.7%；批发业务减少部分拖累收入增长。
门店拓展方面，Q3 净增门店15 家；Q1-3 已累计开店39 家、关店14家，总门店数达266 家。Q4 已签约待开业33 家，储备充足；公司开店呈逐季提速之势，新店成长带来的扩张后劲可期。
公司由区域走向全国，受益母婴行业高景气度，维持“买入”评级
爱婴室作为华东区域性母婴连锁龙头，已布局西南、即将进入珠三角，迈向全国化发展，母婴消费的刚需特性与品质升级趋势将推动公司业绩稳健增长。预计公司19-21 年收入25.7/31.2/37.1 亿元，净利润1.6/1.9/2.3亿元，综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，给予20 年30 倍PE 估值，对应合理价值55.8 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新生儿减少，母婴行业需求下行；母婴用品购买渠道的变化，电商发展侵蚀线下母婴消费；门店速度拓展不达预期。