事件：中信银行10月17日晚发布2019 年三季度业绩报告。
投资建议：
中信银行 2019 年三季度业绩略超预期，其中经测算净息差环比提升2bps，超预期；资产质量保持平稳，拨备覆盖率有所提升。考虑到公司继续深化一体两翼战略的推进，持续强化风险管控，预计公司 2019/20 年归母净利润增速分别为7.3%和6.5%，EPS 分别为0.95/1.01 元/股，当前股价对应19/20 年 PE 分别为 6.4X/6.0X，PB 分别为 0.67X/0.62X，中信银行 A/H 股近三年公司估值动态 PB 中枢在 0.8X/0.6X 左右，考虑到目前中信银行基本面情况，我们认为中信银行A/H 股合理估值水平应该在0.8X/0.6X，而2019 年预计中信银行BVPS 为8.96 元/股，对应的合理价值在 7.17 元/股、5.95HKD/股左右，维持买入评级。
风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。
核心观点：
业绩略超预期，营收和PPOP 增速有所抬升
2019 年前三季度实现营收1,424 亿元，同比增长17.30%，增速较19H1（同比+14.93%）上升2.38pcts；实现归属母公司股东净利润407.5 亿元，同比增长10.74%，较19H1（同比+10.05%）小幅上升0.69pct，业绩略超预期。其中实现净利息收入872.5 亿元，同比增长13.52%（VS19H1：
+14.76%，下降1.24pcts）；实现手续费净收入430.6 亿元，同比增长32.08%（VS19H1：+29.41%，上升2.66pcts）；实现拨备前利润1,046 亿元，同比增速也较19H1 提升2.33pcts 至19.71%。
净息差环比提升2bps，略超预期
根据我们测算2019Q3 公司净息差和净利差分别提升2bps 至1.87%和1.67%（测算值），略超市场预期，主要是由于公司今年存款增长较快，19Q3 存款余额同比增速高达13.2%，实现连续三个季度增速的提升；同时19Q3 降准也释放出部分低成本的资金对于提升息差水平也起到一定作用。
Q3 增配贷款减配投资类资产，存款增长放缓增加同业负债
1.截止19Q3 公司资产总额64,619 亿元，同比增长10.18%，环比增长0.99%（VSH1：+2.52%），其中贷款总额39,561 亿元，同比增长12.67%，环比增长3.13%（VSH1：+2.95%），增长较快且有所提升；不过债券投资类资产17,548 亿元，同比增长14.39%，环比减少1.95%（VSH1：-0.54%），Q3 继续减配投资类资产；同业资产规模2,851 亿元，结束压缩态势（同比和环比增速分别为0.96%和6.16%）。 2.负债总额59,759 亿元，同比增长10.10%，环比增长0.83%（VSH1：+2.69%）；其中存款40,503 亿元，同比增长13.19%，环比增长0.39%（VSH1：+5.58%），Q3 存款环比增长有所放缓；应付债券环比压降8.28%（VSH1：-29.04%）至5,562 亿元；同业负债环比增长8.11%（VSH1：-4.92%）至10,257 亿元。
资产质量保持稳定，拨备覆盖水平提升
1.2019Q3 不良贷款率1.72%，环比持平；不良贷款余额环比小幅上升20.29 亿元至681.90 亿元，资产质量保持平稳。2.经测算加回核销和转出后的前三季度年化不良生成率为1.53%（VS2019H1:1.65%），三季度有所改善。3.2019Q3 拨备覆盖率环比提升9.7pcts 至174.8%，拨贷比环比提升16bps 至3.01%，均有所提升