投资要点
公司发布2019年三季报：19 前三季度实现收入6.6亿，同比下滑35.4%，归母净利1.4 亿，同比下滑32.2%，扣非净利1.2 亿，同比下滑31.6%。
19Q3 收入同比降幅收窄，毛利率水平同比持平环比提升。乘用车行业19Q3 批售同比下滑6.0%，相对上半年（-14%）收窄，公司主要配套客户吉利汽车和通用五菱19Q3 销量下滑16.0%和24.6%，相比上半年（-15%和-29.2%）收窄。公司19Q3 收入2.21 亿，同比下滑21.1%，与主要客户情况相当。公司19Q3 毛利率33.8%，同比基本持平，环比提升1.7pct，预计产品结构的提升对冲了规模萎缩的影响。
19Q3 费用管控超预期，单季度利润同比转正。19Q3 公司费用绝对额0.16亿，相比19Q2（0.24 亿）和18Q3（0.34 亿）均大幅下滑，费用管控超预期。19Q3 费用率水平7.1%，同比下滑4.9pct，环比下滑4.3pct，公司19Q3净利率23.3%，同比提升5.3pct。费用管控叠加收入降幅收窄，公司19Q3归母净利同比增长2.3%达到0.51 亿。
公司业绩拐点确认，产品升级+客户突破，维持“审慎增持”评级。我们认为19Q3 是公司的业绩同比增速向上的拐点，后续随着行业回暖，且公司产品结构改善（自动以及电子减速器占比提升）和客户拓展（自主品牌取得行业领先，积极拓展合资客户），公司业绩增速将逐步向上。我们看好公司的产品升级+客户突破，预计公司19/20/21 年归母净利为2.0/2.4/2.8亿，维持“审慎增持”评级。
风险提示：行业回暖不及预期，公司新项目量产不及预期