本报告导读：
公司2019 三季报符合预期，风电叶片延续旺盛，锂膜扭亏为盈；玻纤价格降幅扩大，但销量延续增长。
投资要点：
维持“增持”评级。前三季度实现营收95.34 亿元，同增22.21%，归母净利10.19 亿元，同增36.66%，符合预期。维持公司2019-21 年EPS 至0.83、0.92、1.16 元的判断，维持目标价15.35 元。
Q3 风电叶片延续旺盛，产品结构优化。测算前三季度公司销售风电叶片约5.6GW，其中Q3 销量约2.4GW，同比增加约0.65GW，环比则增加0.1GW。虽然原材料青木价格大幅提涨，导致制造成本增加，但测算前三季度盈利仍超3 亿元（Q3 超1.2 亿元）。公司产品结构进一步优化，2MW 以上大叶片占比近100%，其中2.5MW 占比超80%。
玻纤价格降幅扩大，但销量延续增长。受18-19 年供给端产能集中投放、中美贸易摩擦以及中美经济承压的影响，估算前三季度均价下滑约8%，降幅较19H1 扩大约2-3pct；Q3 销量约23.5 万吨，同增约2万吨，我们认为当前小企业已多数亏损，粗纱价格继续下行的动能已经削弱，我们了解到10 月中下旬行业产销略有好转，泰山、山玻、CPIC 等企业即在酝酿粗纱涨价，印证了当前价格临近行业承受限值。
锂膜扭亏为盈，产能处扩张轨道。中材锂膜隔膜一期项目4 条年产6,000 万平米生产线运行状态良好，前三季度实现收入9605.69 万元，净利润368.77 万元，扭亏为盈；同时，公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权（9 月起并表），前三季度实现收入3.7 亿元，净利润257.16 万元。公司隔膜总产能达7.2 亿平，年底有望达9.6 亿平。
风险提示：各行业重大变革、锂膜盈利不及预期