事件：公司发布2019 年三季度报告，报告期内客户订单需求增加及增加NPE 收入，实现营收26.55 亿元，同比增长38.80%，归母净利2.40 亿元，同比增长30.15%。
三季报业绩符合预期，毛利稳定。第三季度实现营收9.15 亿元，同比增长33.63%，归母净利0.71 亿元，同比增长26.25%。毛利率同比上升1%至22.20%，环比降低0.42%；费用方面，由于铖昌新技术研发和家电、汽车电子领域等新产品研发，研发费用率上升2 个百分点至5%；财务费用率上升近1 个百分点到0.23%，主要是短期借款增加，利息支出增加；可转债项目计提财务利息；销售费用率和管理费用率与去年持平。
智能控制器行业龙头集中，预计未来三年持续保持近30%增速：家电智能控制器实现功能持续增加，公司销售单价从2014年的21 元提升到2018 年的29 元，智能控制器在家电成本占比稳步提升。我国智能控制器进出口比例从2008 年3：1 降低到当前近1：1，行业产能逐步向国内转移，而国内逐步向龙头集中。公司作为智能控制器龙头，未来在该领域一方面随着行业规模增长，另一方面提升在核心客户的市占率、持续拓展家电新客户及汽车电子等新领域，预计增速远高于行业增速，根据我们测算，公司智能控制器业务未来三年复合增速近30%。
铖昌军工业绩持续增长，未来民用有望发力：报告期内公司应收票据增加6808 万，主要是铖昌销售收入增加，应收票据相应增加；预付款项增加247.79%至2100 万，三季度净增784 万，主要是铖昌预付供应商货款增加。铖昌从设计到制造等环节都是自主完成，2019 年上半年营收为1.02 亿元，从应收票据和预付款增长规模来看，预计下半年业绩保持上半年增长态势。随着有源相控阵雷达占比提升，军工订单持续增长，公司大力投入5G 毫米波射频民用芯片研发，铖昌当前军工业务和未来民用业务有望轮番发力，持续增长。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年可实现的净利润分别为3.28、4.74 和6.26 亿元，对应eps 分别为0.38、0.55和0.73，PE 分别为32、22 和17，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：公司智能控制器业务份额提升不及预期，上游元器件价格上涨；汽车电子控制器研发进度不及预期；铖昌科技军工业务订单不及预期，5G 芯片研发进度和5G 毫米波频段应用进度不及预期。