打造上、中、下游产业链闭环，形成产业一体化竞争优势。公司布局全产业链，形成了从钴矿、钴盐到三元前驱体、三元正极材料完整的产业闭环，实现了全产业链的高效协同，具备极强的成本优势和全产业链竞争优势。公司加速布局下游三元前驱体，到2018 年，三元前驱体的出货量已达1.3 万吨，市占率达6%，同时产品研发不断突破，多系列产品已进入世界知名企业产业链，到2021年三元前驱体产能将达到20 万吨，有望进入行业第一梯队。
上控钴矿资源，中扩冶炼规模，构建原料成本优势和供应保障。公司通过子公司CDM 控制的PE527 矿权，通过MIKAS 子公司控制的Kambove 尾矿和Shonkole 矿，锁定了钴资源量6.9 万吨，铜资源量61.7 万吨，同时公司深耕刚果（金）数十年，获取了稳定低成本的收矿渠道；随着公司衢州3 万吨金属量的钴盐项目的技改完成，公司目前在国内拥有3.9 万吨金属吨的钴盐产能，处于绝对龙头的地位，具备行业领先的规模优势。
钴价处于底部震荡阶段，看好中长期走势。目前钴价在底部区间震荡，我们判断钴行业经过2018 年下半年-2019 年的寻底去库阶段，到2020-2021 年后，5G 商用大范围的铺开，5G 手机换机潮的来临，将拉动数码3C 电池对钴的需求，同时随着动力电池消费占比在新能源汽车的高速发展下不断加大，到2021年全球新能源汽车拉动钴的消费量将达到4.3 万吨，相比2018 年的1.7 万吨，将增加150%。叠加钴矿供给层面的收缩：嘉能可宣布关停全球产量最大的Mutunda 钴矿山以及下调产量指引，我们预计2019-2021 年全球钴矿山产量年均增速为4.6%。而钴下游需求在3C 电池稳定增长以及动力电池高速增长的拉动下，2019-2021 年的年均复合增速将达到9%，供需格局有望逐步扭转，到2021 年将出现钴矿供应的缺口，推动钴价逐步走高。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年的营业收入分别为185.7 亿元、203.5 亿元和230.2 亿元，归母净利润分别为2.47 亿元、11.96 亿元和15.17亿元，对应PE 分别为102 倍、21 倍和17 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：钴价格大幅波动风险、新能源汽车销量不及预期风险、新增产能达产进度不及预期风险。