业绩总结：公司2019 年前三季度实现营业收入15.6 亿元，同比增加34.1%，归母净利润6.7 亿元，同比增加32.2%，扣非后归母净利润6.3 亿元，同比增加38.9%，经营活动产生的现金流量净额为8.8 亿元，同比增长44.4%。2019年Q3 单季度实现营业收入4.8 亿元，同比增加26.7%，归母净利润2 亿元，同比增加19%，扣非后归母净利润1.9 亿元，同比增加24.9%。
《问道手游》等游戏贡献收入，带动业绩持续增长。报告期内，《问道手游》、《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等作品持续贡献收入，是业绩变化主因。毛利率增加0.19pp 至91.7%，期间费用率增加2.71pp 至31.7%，其中销售费用同比增加111%，主要是新游戏推广费用增加导致；管理费用增加34.3%，由管理人员薪酬增加和广深办公楼转固增加折旧费用导致。经营性现金流净流入8.8亿元（YOY+44.4%），投资性现金流净流入1 亿元（YOY+115.6%），筹资性现金流净流出8.4 亿元，主要与股利支付金额大幅提升有关。
“精品化”、“精细化”、“差异化”是公司一以贯之的战略选择。
精品化：公司研发能力出众，过往游戏作品均取得了较好的市场口碑，如《不思议迷宫》（TapTap 评分8.5）、《贪婪洞窟》（TapTap 评分8.2）、《跨越星弧》（TapTap 评分7.7）、《人偶馆绮幻夜》（TapTap 评分9.5）等。
精细化：公司以长线运营能力见长，将玩家反馈与游戏打磨相结合，以用户体验为核心，保证玩家的高度粘性。上线三年的《问道手游》仍保持较高流水贡献，前三季度App Store 游戏畅销榜平均排名排在第28 名，最高曾至第5 名。
差异化：公司深耕Rouguelike 品类，该品类兼顾趣味与挑战、生命力更持久、用户忠诚度更高，存在一定竞争壁垒。此外，公司还积极切入二次元、女性向等细分品类。
公司在研发、运营和赛道选择上均有独到之处，是其核心看点。
产品计划丰富，静待陆续落地。公司后续产品计划较丰富。短期关注10 月24日即将上线的《失落城堡》（TapTap 评分高达9.7 分，并获得App Store 预订推荐，预约人数超116 万）；中长期关注M68 项目落地。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为11.97 元、13.88 元、15.73 元，维持“增持”评级。
风险提示：行业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，新游延期上线的风险，核心人才流失的风险。